牛市呼唤迷你期指合约

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随着a股市场越来越热，许多投资者并不满足于精选股票带来的收益，而是希望通过股指期货分享牛市盛宴。然而，50万元的资本门槛将绝大多数散户拒之门外，由此衍生出许多非标准的盈利方式，如“猜测股指”和通过中间派制作期货指数。业内人士认为，股指期货多年来一直运行平稳，“家庭成员”数量日益增多。投资者在理解股指期货方面变得更加专业，因此他们可以考虑同时推出更贴近大众的小合约。

以沪深300股指期货为例，已经稳定运行了五年多，市场认可度和参与度不断提高。然而，目前沪深300股指期货合约的价值高达143万元，这是按照约12%的期货公司的保证金水平计算的。每手保证金超过17万元，加上50万元的硬资本开盘价。从纯投机的角度来看，它阻止了一批资金实力不足的散户进入股指期货市场，不能最大化牛市的利润。从对冲风险的角度来看，即使只打开一只股指期货，相应的现货市场价值也高达143万元。对于现货市场价值不足的投资者来说，利用股指期货对冲风险无疑会导致风暴露。

毫无疑问，这与目前由中小投资者主导的a股市场形成了鲜明对比。这也使得中小投资者通过衍生金融产品进行风险管理的客观需求无法得到充分满足，套期保值者在将期货合约与现货交易匹配进行套期保值时面临障碍。

股指期货的迷你合约也称为股指期货的迷你合约。与标准合约相比，迷你合约的票面价值通常不超过标准合约的五分之一，具有交易速度快、流动性好、利润率低的优点，非常适合零售交易。

国际市场的成熟经验表明，许多国家在推出大型股指期货合约一段时间后，会根据市场发展和投资者需求推出小型股指期货合约，小型合约的推出显著提高了股指期货的市场流动性和活跃性。

在全球上市交易的60种主要股指期货合约中，超过一半的合约价值不到50万元。具有国际代表性的小型股指期货合约包括小型标准普尔500指数期货合约、小型道琼斯指数期货合约和小型纳斯达克100指数期货合约。

台湾、香港和韩国都在大规模合约推出后的1-4年内推出小型合约或期权产品。2004年，在世界十大股指期货和期权产品中，迷你股指期货占了三个，另外七个是期权。

业内人士认为，除了小合约在国外其他成熟市场的示范效应外，从我国资本市场的现状来看，我们已经具备推出股指期货小合约的条件。

市场参与者建议，借鉴国际期货市场小合约的运作经验，我们可以考虑在股指期货中引入小合约，以满足中国股市和期货市场众多散户投资者的参与需求。

值得注意的是，虽然小合约的价值很小，但它们仍然具有期货和期权交易的一般特征，如市场波动性大、投资周期短、交易策略多样化、操作难度高；同时，小合约投资者覆盖面广、分散程度大、风险承受能力相对较低。对此，有业内人士建议，应合理设计小合约的规格，以减少市场操纵对小合约期货交易的影响，同时应加强对中小投资者的教育，这也是国内期货市场长期稳定发展的需要。