PE成新三板“人气王”

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继九鼎投资、中科投资、硅谷天堂、同创叶巍齐聚新三板后，4月30日，新三板公示了明石创新投资集团有限公司(以下简称“明石创新”)的申请及上市文件。这是第五家在新三板上市的私人股本机构，也是今年4月的第三家。据悉，新兴pe“新星”天星资本和万科等重量级股东的中诚投资也计划在新三板上市。由于体育产业部门固定定额高，空利润空间大，组织积极参与。但是，一些机构投资者认为，目前pe估值过热，所以在参与固定涨幅时，他们更喜欢非转股的固定涨幅。

“登陆潮”背后的估值太高

根据风能数据，新三板金融板块有25只股票。如果上述所有公共事业单位都成功上市，它们将占据金融业近三分之一的份额。相对于主板和创业板而言，新三板已经成为私募股权投资的“基地”，被视为“稀有品种”。目前，九鼎投资是新三板每周营业额最好的机构之一。由于招商局刚刚上市交易，交易量并没有扩大，但其昂贵的固定价格和庞大的融资规模凸显了其受欢迎程度。相比之下，私募、p2p和农村信用社的个股成交量相对较小，相当一部分甚至没有交易。

此外，体育产业部门有很高的固定金额和很大的利润空间空。中科招商上市后，在短短4个月内，进行了三次固定涨幅，共筹资90多亿元，其中第二次和第三次固定涨幅较高，达到18元/股，但截至5月4日收盘，其最新成交价超过38元，翻了一番。九鼎投资于2014年4月上市后，已两次增资，募集资金57.8亿元。其第二次固定价格上涨为每股3.92元，但其同期最新交易价格接近12元，参与固定价格上涨的投资者利润接近三倍。据报道，在不久的将来将在新的第三板上市的明星资本，也计划同时增加。虽然股权分置改革刚刚完成，尚未上市，但由于其在新三板投资领域的特殊性，其业绩一直受到机构投资者的青睐，因此门槛受到挤压，许多机构投资者和做市商已经去洽谈，希望参与第一轮增资。

机构消息人士认为，九鼎投资为pe的估值设定了一个基准。“我们不知道为什么这显然是一种协议转让的方法。九鼎投资的交易可以如此密集，每天超过1亿元。”一位负责基金公司账户的人士表示，“一个九鼎带来了整个pe行业的估值。”据该人士称，目前pe行业过热，估值是根据管理规模而非净资产进行的，这导致了较高的市盈率。

该组织对股份转换类型的增加持谨慎态度

从目前的固定增长来看，增加pe的方式主要有两种:一是允许基金的lp(有限合伙人)使用其持有的公司管理的基金份额作为出资换取股份。招商局和九鼎投资都采用了这种方法。九鼎投资第一次定向增发，发行价为610元/股，除原股东外，共向131名新股东发行了5347460股，均为九鼎投资的原股东。招商局以九鼎为例，以每股18元的价格向基金lp发行了1亿股股票。

二是采用普通固定收益法。例如，硅谷天堂和明石创新都表示将增加上市，但不会采取股份转换的形式。

机构投资者表示，事实上，他们更倾向于参与后一种增加收入的方式。因为lp股票被转换成股票，它相当于一个最初获得固定收益的优先投资者，变成了一个获得杠杆收益的次等投资者，从而稀释了股票价值。另一位股权投资者表示，由于为解决基金项目ipo受阻的问题，将相当数量的lp股票转换为股票，即基金面临到期，但项目无法撤回，这意味着一些可能失败的项目被折价打包，装入上市公司，这相当于将项目风险转移给后续投资者。“尽管基金资产在估值时被贴现，但可能会采用一些财务技巧来影响公平性，因此这是一项有些令人担忧的创新。”上述股权投资者表示。另一位在上海的民营新三板投资者认为，pe的项目函不透明，投资者需要花费大量精力进行计算，难以判断。