量少难腾挪 转债需念“等”字诀

本篇文章2507字，读完约6分钟

周四，上证综指再度上涨100点，沪深可转换债券指数连续三天下跌。与此同时，由于去年下半年以来“赎回潮”持续，可转换债券的筹码大幅减少，市场成交量进一步萎缩。分析师指出，a股的波动性加大，使得转换债券变得更加困难，而低库存减少了空.优惠券的数量在a股市场趋势没有改变，短期内难以见底的背景下，可转换债券投资一方面需要耐心等待a股企稳，另一方面需要等待未来新债券供应带来的选择优惠券的机会。

a股调整可转换债券跟随下跌

最近三个交易日，随着a股市场的剧烈调整，沪深可转换债券市场持续下跌。沪深可转换债券指数全天下跌4.06点，跌幅0.93%，这是连续第三个交易日下跌。就债券而言，当天正常交易的14只可转换债券上涨7倍，下跌7倍，但下跌的债券跌幅明显大于上涨的债券涨幅。

具体而言，负转换率的东华可转换债券受正股和套利需求的推动，涨幅为3.35%，涨幅居前，超过正股的1.99%；从发行人转型为移动互联网企业的丁童可转换债券上涨2.51%，在涨幅排行榜上排名第二，其正股在4月28日复牌后连续第七个交易日涨停。从下跌名单来看，上市息票的正股全部下跌，海洋可转换债券下跌7.70%，在下跌名单中排名第一，正股下跌7.45%；燕京可转换债券和浙江能可转换债券的跌幅分别为5.92%和4.00%，排名第二和第三，股票分别下跌5.61%和6.63%。

从盘面表现来看，经过4月份的估值修复后，大部分可转换债券的转换溢价接近或低于0，整体高估现象明显消除。因此，最近的可转换债券变得更加符合股票的“舞蹈”。统计数据显示，自过去三个交易日以来，13只可比可转换债券平均下跌了7.19%，仅略高于股票平均下跌6.20%。

市场人士表示，a股市场短期内可能继续承受一定的调整压力，由于资本流入放缓、前期大幅上涨后的回调压力以及投资者担忧情绪上升，可转换债券市场可能呈现阶段性震荡趋势。不过，分析师普遍认为，虽然短期市场面临冲击，但从中长期来看，居民财富配置从存款和房地产向资本市场的迁移趋势并未改变，增量资金有望推动a股延续慢牛格局，而周期性冲击和休整有利于市场的进一步演化，因此可转换债券市场也值得长期乐观。

更改空房间的时间，等待新优惠券的出现

从积极股票驱动的角度来看，在a股市场波动性加大、操作难度加大的背景下，多看少动，等待市场稳定可能是可转债投资的最佳策略。除了等待a股再次发盘，另一个等待的机会是新债的供应。

自去年下半年a股市场转为看涨以来，可转换债券价格上涨引发的“强制赎回潮”持续不减，导致可转换债券芯片大幅减少。根据wind的统计，截至周四，两市可转换债券的存量只有14只，价值443.74亿元，远低于去年6月底的30只，价值1618.24亿元。股票规模大幅下降，交易规模首当其冲。周四，两市可转换债券的总成交量仅为30.93亿元，远低于去年12月的日成交量100多亿元。同时，不断缩水的股票大大缩小了投资者选择空证券的范围，操作难度进一步加大。

去年底和今年年初，股票的下跌和稀缺性的增加曾经是可转换债券优于积极股票的重要驱动力之一。然而，在赎回过程开始后，赎回日之前，可转换债券将面临可转换债券的溢价将归零的命运。由于这个原因，在优惠券选择过程中，已经进入兑换期的优惠券通常不如没有进入兑换窗口的优惠券受欢迎，并且没有进入兑换窗口的品种通常被当前机构推荐。从周四的盘面看，除了东华可转换债券和丁童可转换债券这两个特殊因素外，其他五个浮动红色的息票都是尚未进入赎回累积期的品种，这五个息票中的大部分涨幅都超过了股票，尤其是格力可转换债券，尽管股价下跌，但仍难以实现0.29%的涨幅。

然而，不得不承认，在“赎回潮”的背景下，可转换债券投资者可能会面临“聪明的女人没有饭做很难”的尴尬。

根据兴业证券最新报告数据(报价601377，咨询)，在14只可交易可转换债券中，浙江能源等6只可转换债券已发布赎回公告，将在6月初之前全部退出；此外，燕京可转换债券已符合赎回条款，民生银行(报价600016，咨询)仅差一个交易日，而丁童仍差14个交易日；6月，莫罗等几只新债券也将进入转换期，莫罗很可能直接进入赎回窗口。这意味着，如果新债券的发行在未来不能快速跟上，6月份可转换债券的存量将只剩下一位数，投资者的期权将继续缩水，这将加大操作难度。据工业证券公司称，目前个人优惠券的选择非常有限。建议注意尚未进入赎回窗口的品种，并将时间改为空.在新优惠券的供应逐渐增加后，可以更加关注新优惠券。

证券简称收盘价(元)三日正股三日纯债务到期转换债券

涨跌(%)涨跌(%)收益率(%)保险费率(%)余额(1亿)

钼可转换债券179.89 -3.80 -5.21 -8.12 5.79 49.00

电气可转换债券164.70 -2.35 -6.38 -6.69 7.40 60.00

丁童可转换债券225.00 0.40 33.12 -11.96 6.25 5.98

政府可转换债券154.01 -2.37 3.81 -5.42 21.54 25.00

冯祺可转换债券143.00 -3.02 -3.22 -5.50 1.15 5.90

纪氏可转换债券147.34 -3.78 0.13 -5.36 19.78 17.00

格力可转换债券159.56-10.17-11.55-7.84 30.01 9.80

浙江能源可转换债券139.80-14.85-17.90-3.82 2.10 57.40

燕京可转换债券136.41 -9.49 -7.85 -58.19 1.01 0.50

东华可转换债券282.15-7.65-1.83-20.35-0.31 0.54

海洋可转换债券179.99-16.47-17.40-63.73 0.37 1.51

齐祥可转换债券153.00-12.07-10.88-6.45-0.41 10.67

深机可转换债券163.95-9.93-7.79-16.93-0.41 16.33

民生可转换债券133.86-4.74-0.74-5.13 0.92 184.11

部分可转换债券的市场表现及价值分析