三板企业掌定增主动权：个性化方案确保融资

本篇文章2201字，读完约6分钟

三板公司的融资速度正在改写资本市场现有的游戏规则。

“200人以下的新三板发行股票，可以说是中国资本市场前所未有的平稳和换地效应。”雷克萨斯软件公司(830866)秘书长饶刚在接受《21世纪经济报道》采访时表示，“事后备案系统为新成立的三板公司提供了一个相对较大的空自由空间，通常不到200人的现金发行可以在一个月内完成。”

此外，新三板企业的发行价格、配售对象和限制销售期限的规定相对宽松，使得企业可以制定“个性化”的固定收益计划。

根据东方财富的选择数据(报价300059，咨询)，267家新三板企业在过去三个月实现了固定增长，总规模为151.19亿元，平均市盈率为66.54倍。新三板便捷的融资功能已被企业充分利用，主动权掌握在他们手中。

奇怪的计划出现了

《非上市公众公司监督管理办法》(以下简称《监管办法》)第四十二条规定:“公众公司向特定目标公司发行股票后，股东人数不超过200人，或者公众公司在12个月内累计发行股票的融资额低于公司净资产的20%的，免于向中国证监会申请批准。 但发行对象应当符合本办法第三十六条的规定，发行情况应当在每次发行后5个工作日内报中国证监会备案。”

备案制度为许多新的三板企业提供了“小规模、快速和按需”融资的可能性。

以云南文化(831239)为例，今年3月25日和4月20日，公司先后发布了两次股票发行和认购公告，分别募集资金2945.8万元和4290万元，融资速度显著。

5月26日和6月8日，教育领域出现的芬斗教育(831850)先后推出了两套固定收益计划，分别融资不超过6亿元，融资总额最高可达12亿元。

“200人以下上市公司的固定收益自主权大大加强。只要得到股东大会的批准，固定收益计划就可以很快实施。”饶刚说道。

值得注意的是，与主板、中小板和创业板市场规定的“在定价基准日前20个交易日私募价格不低于公司平均股价的90%”相比，新三板企业通常采用的定价方法是“参考公司的行业、成长性、每股净资产、市盈率等因素，并与投资者沟通后确定定价。”

对于采用二级市场定价的企业，市场上出现了比主板、中小板和创业板更灵活的定价方式。

以芬欧教育为例，其5月26日固定收益计划的定价方法为“北京芬欧教育科技有限公司2015年半年报公布后10个交易日(含10个交易日)。”芬都教育的平均收盘价为每股基准价的80%-120%，最终价格将在此范围内选择一个价格作为股票发行的确定价格。”

此外，“最终价格由董事会考虑各种因素确定，如公司所在的行业、公司的发展和公司资产的质量。”

对于半个月后的第二个固定收益计划，定价方法直接设定为每股60元。结合公司上市后60元左右的股价计算，由于半年度报告发布后股价的波动，两个固定收益计划的价格可能会有细微的差异。

芬都教育负责人表示，目前不便对该计划的实施发表评论。

除了宽松的定价方法，“35人”已经成为一个门槛。《监管办法》规定:“公司确定发行目标时，符合本条第二款第(二)项和第(三)项要求的投资者总数不得超过35人。”两个条例中所指的投资者是“公司的董事、监事、高级管理人员和核心员工；符合投资者适宜性管理要求的自然人投资者、法人投资者和其他经济组织。”但不是公司的注册股东。

“事实上，这也给三板企业提供了一条通往南方的捷径。通过其他方式，潜在投资者将成为老股东，然后将进行私募。因为老股东不占35个席位，他们可以实现更多的自由发行。”北京一家新三板公司的秘书长林成(化名)告诉记者，“只要股东人数不超过200人，就不会有大问题。”

要测试的审计标准

“对于股东少于200人的企业，增发可以面向市场，并可在事后备案。这件作品有高度的自由度。”林成表示:“200人以上企业的增资计划，应该由证监会非上市公众公司监管部门进行审核，但对现金发行的审核也相对容易，而且反馈是格式化的，可以适用于任何公司。”

“这是因为三板企业的固定收益计划可以固定在一个特定的价格，不限于目标，或者没有锁定期。事实上，监管机构可以审查的内容非常有限，因此对具体企业来说没有问题。”林成表示:“但对于股东超过200人的公司发行股票收购资产的审计标准仍不明确，市场上也没有成功案例。”

数据显示，今年新三板企业已经实施和正在制定的固定收益计划有1707个，公布的融资规模总计约为187.76亿元。其中，已完成546件，正在执行716件，股东大会批准151件。如何充分利用资金使公司做大做强已经成为三板企业面临的现实问题。

“我们最近与亿达资本签署了战略合作框架协议。其初衷是让专业团队做专业的事情。”饶刚说:“我们与亿达的合作不同于市场上的其他企业。我们有望在未来成为亿达的lp，亿达也可能入股我们。凭借亿达资本的专业能力及其众多的项目储备资源，我们将在合适的时间和合适的价格，共同推动符合公司发展战略需要的企业的收购或投资，特别是对互联网等战略性新兴产业相关的优秀企业的投资。或并购，从而促进公司业务的快速健康发展。”

据悉，亿达资本全面承接江苏高新投资集团的股权投资、风险投资和创新资产管理业务。亿达资本管理团队的投资业务始于1992年。投资管理的历史包括推出54只基金，累计管理规模350亿元，投资530多家企业。

“毕竟，作为三板企业，我们在寻找M&A目标时不容易被谈判对手认出来，与专业pe合作可以事半功倍。”饶刚坦率地说。