13亿中期票据偿还“不确定” 广西有色或重组渡债务

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一位与广西有色金属有业务合作的银行内部人士表示:“去年我们去调查时，广西有色金属的资产负债率达到90%以上。我们一般认为60%-70%是合理的，这90%实在太高了。不过，当时广西有色金属的代表说，我们是广西国资委的子公司，将来会通过整合资产来降低这个资产负债率。”

6月8日，广西有色宣布，由于亏损巨大，6月13日到期的中期票据支付不确定，公司目前正在通过多种渠道筹集偿债资金。

然而，一些市场参与者对该公司的筹资努力表示怀疑。“今年的国债违约已经发生在国有企业层面，广西有色金属作为国有企业，可能得不到相应的支持。”。

事实上，截止今年一季度末，广西有色金属股份有限公司在考虑应付票据25.9亿元后，负债总额为203.5亿元，负债资本比率上升至91.3%。业内人士认为，外部投资者可能是广西有色金属的最后出路。

90%的负债都面临压力

6月8日，广西有色金属集团有限公司(以下简称“广西有色金属”)在中财网发布“特别风险预警公告”，称由于亏损巨大，公司2012年发行的第一期中期票据(以下简称“12期广西有色金属中期票据1”)的支付存在不确定性，该票据将于6月13日到期，公司目前正在通过多种渠道筹集偿债资金。

至于广西有色金属的“不确定性”，市场普遍认为，这主要是对广西有色金属将获得的外部支持的描述。

事实上，中国信用评级和大公国际这两家评级机构已经分别下调了广西有色金属的评级。根据中国信用评级，作为省级国有企业，公司在融资等方面获得了更多的外部支持，但在当前形势下，外部支持的及时性和力度尚不确定。

根据中投证券研究报告，该公司的部分资产仍可变现，而该行并未完全限制向该公司发放贷款和抽逃贷款。在股东的协调下，公司仍可获得外部援助等。，从而保证本期债券本息的支付。

然而，一家大型国内券商的固定收益部门的一位高管告诉《21世纪经济报道》，“今年国债违约已经发生在国有企业层面，广西有色金属作为国有企业可能不会得到相应的支持。这种“不确定性”也可能指承销商是否会覆盖中期票据。”

根据发行数据，“12广西有色金属mtn1”总发行规模为13亿元，债券期限为3年，发行利率为4.48%，主承销商为国家开发银行和中信银行(报价601998，咨询)。今年6月13日，应付投资者的本金和利息为人民币13.6292亿元。

6月9日，记者在《特别风险警示公告》中多次致电广西有色承销商，但从未接通。

超高的负债率也是上述固定收入人群担心的风险之一。根据中国债券的信用数据，2015年第一季度，公司资产负债率和全部债务资本化率分别上升至93.58%和91.50%。

一位与广西有色金属有业务合作的银行内部人士表示:“去年我们去调查时，广西有色金属的资产负债率达到90%以上。我们一般认为60%-70%是合理的，这90%实在太高了。不过，当时广西有色金属的代表说，我们是广西国资委的子公司，将来会通过整合资产来降低这个资产负债率。”

重组出路？

据了解，广西有色金属有限公司成立于2008年，是广西国有资产监督管理委员会的全资企业。其目的是整合自治区内的有色金属资源。其业务涵盖锡、铅、锌、锑和铟等有色金属的开采和冶炼，以及铜、铁和锰的回收、工程建设和贸易。

然而，根据中国信用评级，自广西有色金属股份有限公司成立以来，经营活动产生的净现金流量一直很低，而短期债务主要使其面临巨大的资金周转和债务偿还压力。

2012年至2014年，广西有色金属分别实现营业总收入229.64亿元、259.42亿元和211.36亿元，利润总额分别为-5.97亿元、-6600万元和-16.25亿元。今年第一季度，广西有色金属继续亏损5.08亿元。

持续亏损对广西有色金属股份有限公司的现金流量有影响，根据CICC的研究报告，截至2015年第一季度末，在考虑25.9亿元应付票据后，公司负债总额为203.5亿元，负债资本比率已上升至91.3%，其中短期净负债130亿元。

上述券商称，“国有企业中期票据仍是市场上安全的债券品种。如果广西有色金属连中期票据都无法支付，其他一些银行贷款可能已经违约，风险更大。”

事实上，广西有色金属有限公司正在通过收缩产业链来解决债务危机。2014年，广西有色金属基本剥离了钼、镍、钨和钛业务，大部分铁和锰业务停产。耗资25亿元的30万吨再生铜项目被叫停，其子公司华西集团17.18%的股份被转让。

华西集团的一位外部股东高管表示:“以前，我们很难投资华西集团，而大股东广西有色金属的表现非常强劲。”

据业内人士透露，华西集团的股份转让是否再次表明广西有色改变了对重组和整合的态度？上述券商还表示，“华西集团可能通过引入外部投资者来解决危机。”

事实上，早在2010年，包括中铝(报价601600，咨询)和五矿稀土(报价000831，咨询)在内的许多公司就向广西有色提出了几项合并计划，但都被广西有色拒绝。