金融机构受益人民币国际化提速预期

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时间窗口即将打开，预计后续政策将是明确的

银行混业改革的预期将a股推高至5000点，但《中国证券报》记者了解到，与混业改革的预期相比，人民币资本下的开放预期是当前金融股上涨的一个非常重要但容易被忽视的因素。据透露，上海自由贸易区在不久的将来可能会有一个开放资本项目的“大动作”。今年人民币很有可能被纳入特别提款权货币篮子。要加入特别提款权，人民币必须满足“自由使用”的条件。

资本项目开放或有重大突破

据消息人士透露，商业银行目前正在测试在自贸区开设跨境贸易账户的海外直接投资业务。“过去个人购汇上限为5万美元，但现在跨境贸易结算账户可以直接投资海外，不受此限制。”据此人透露，股权投资领域也将出现重大突破。今年6月26日，陆家嘴论坛(官方站)将如期举行，这可能是宣布人民币资本项目开放措施的重要时间窗口。

4月22日，中国人民银行上海总部发布《关于启动自贸试验账户外币服务功能的通知》，正式宣布在上海开展自贸试验账户分帐核算业务的金融机构可以根据通知要求提供经常项目和直接投资项下的外币服务。

这一新功能主要实现了两大突破。第一，外币不能在原来的自由贸易账户中使用，但这次它可以提供外币服务；二是在经常项目和直接投资下提供外币服务，而经常项目是指商品和服务贸易。在这两种交易下使用外币将使企业有效规避汇率风险，提高使用本币和外币的便利性。这一次是“直接投资”，但不包括证券投资。因此，资本项下的进一步开放可能需要进一步明确后续政策。

东方证券(orient securities)首席经济学家余韶表示，预计今年将在FTZ启动合格个人海外投资试点(qdii2)，并给予FTZ居民大量无条件的外汇配额，允许他们自由投资海外房地产、证券和产业。

在资本市场开放方面，除了双向投资外，企业无论是股票还是债券的发行者，都将有更大的自由。未来，海外发行人可能选择在中国发行，国内发行人也可能考虑在海外发行。如果在FTZ试点合格个人境外投资，银行、券商等机构的业务范围将大幅扩大，金融机构将受益于人民币资本账户的开放。

推动银行股上涨真正原因

根据渣打银行的最新报告，2015年中国资本账户可兑换进程可能会大大加快。2015年，外商对中国债券和股票的净投资额将达到5000-7000亿元人民币。如果2015年将人民币纳入特别提款权，到2020年累计净吸收外资将达到5.5万亿至6.2万亿元；如果推迟到2020年，累计净外国投资购买仍可达到3.9万亿至4.5万亿元。渣打银行预计，在这两种情况下，外国投资者持有的中国政府债券将在三到四年内超过他们目前持有的任何新兴市场政府债券，而将人民币证券纳入新兴市场指数也将促进资金流入人民币资产。

在特别提款权审查过程中，中国资本账户的开放可能会进一步加快。中国人民银行承诺在不久的将来发展合格的国内个人投资者(qdii)和深港通。合格境外机构投资者(qfii)、人民币合格境外机构投资者(rqfii)和中国人民银行的银行间债券投资计划等现有的境外投资计划可能会得到极大的优化，以进一步开放国内市场。

一家大型国有银行的相关负责人表示，短期内，监管机构可能会将人民币纳入特别提款权作为金融改革的一个催化因素，特别是在资本账户开放和汇率制度改革方面，这将相应地推动利率市场化和资本市场改革，这可能是除了“混合改革”预期之外，推动银行股上涨的真正原因。