息口向上 可看美国金融股

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利率上升时应该投资什么？银行赚取息差。只要贷款利率和资本成本之间的差距扩大，银行的盈利能力就会提高0。因此，十分之九的人总是会想到银行第一次加息。

保险公司必须为保费的持续流入寻求回报。债券等固定利率工具在行业投资组合中占很高比例。虽然加息对债券价格不利，但保险公司有很多精算师。只要他们在期限分配上做出适当的安排，尽量减少债务价格波动的影响，利率的上升对保险业来说将利大于弊。

除了银行和保险，证券公司也是加息的主要受益者。经纪银行的大多数客户不会把所有的存款都用来购买股票。未用于投资的现金数量取决于总资产的规模。然而，大型经纪银行的资产往往高达数千亿美元(以美国为例)，只要有10%没有动用，它们就已经是巨额资金。

对券商来说，虽然客户存入证券账户的“剩余”现金有利息和收入，但利率不如银行活期存款，银行活期存款已成为业内变相的低成本资金来源。经纪人将客户的“存款”作为投资，或者以保证金的形式借出，这可以被想象成一笔巨大的利润。加息后，虽然经纪银行支付给客户的利息会增加，但融资融券的利率会更高，经纪公司的贷款和投资业务利润只会更高。

最近对个人投资事项的“盘点”揭示了两件事。首先，过去一年美国股市的投机结果相当令人满意，但欧盟委员会并不特别关注进入和退出之间的关系。仔细观察后，我们知道无论客户是赚了钱还是赚了佣金，他们都是大赢家。美国在线经纪公司已经统一收取佣金，无论是1000万元还是1000元，每笔交易的费用是9.99美元(以老毕使用的为准)。一笔9.99美元的交易可能看起来微不足道，但十进制数字害怕长期，频繁的买卖最终将有利于经纪人，这真的不能伪造。

另一件事与扩散直接相关。当我浏览e*trade的财务数据时，我发现这个大经纪客户的资产接近3000亿美元，佣金收入很重要，但它在总营业额中的比重不如净利息收入。2015年第一季度，e *交易的净息差高达2.62%，好于许多银行。难怪美国的经纪业竞争激烈，电子商务佣金也不是特别有吸引力。自2013年以来，该公司的股价已上涨逾两倍，从不到10美元涨到30美元以上。

对银行而言，只要受短期利率影响较大的存款利率增幅小于受长期利率影响较大的抵押贷款和商业贷款的增幅，在短期借款和长期贷款的经营模式下，银行的净利息收入将提高0/房。换句话说，参照债券市场的收益率曲线，评估银行的盈利能力并不难。

利率上升来购买融资是理所当然的，还是得到了实际成就的支持？从图1和图2可以看出，港股恒生金融指数和美股SPDR指数；在第一季度末之前，P银行股票etf(纽约证券交易所代码kbe)上涨，两者都从落后的基准(恒生指数和标准普尔500指数)转变为与市场同步。

美国银行股越来越高，在5月份抛售时，kbe与受“利率恶魔”困扰的美国股市背道而驰。以港股来看，恒生金融分类指数同期并无突破。尽管香港股市近期下跌幅度不及恒生指数，但仍比美国银行业低一个水平。

今年1月下旬，美国10年期债券利率跌至1.675%的低点，并从4月中旬开始迅速反弹，与此同时，香港和美国的银行业也在走强。用上升的利率购买一家银行可以经受住市场的考验。然而，复活节后，香港股市在内地基金的帮助下大幅上涨，恒生金融指数的走势发生了变化。它是反映了银行受益的利率上升，还是仅仅是由于“大时代”效应，这与其他行业没有本质区别？

美国股市的“牛皮”在6月份下跌，但银行业表现非凡，并处于领先地位；更重要的是，在债券市场波动期间，银行股和美国10年期债券利率之间存在很强的正相关关系，这意味着市场在利率上升的环境中真正看好这一行业。投资者应该购买美国金融类股，而不是香港，把“利益恶魔”当成自己的朋友！