红筹“躁动”回归四路径 半数剑指新三板？

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“我们公司正在拆除vie结构，具体进度和上市地点不便透露。”6月10日，一家已经完成第三轮融资的知名网络广告公司的负责人告诉《21世纪经济报道》。

不少企业正忙于拆分vie结构。一些市场投资者向《21世纪经济报道》表示，目前市场上可能有数百家企业在拆解vie，2016年将出现批量上市。

显然，红筹企业的回归已经搅动了整个国内资本市场。

暴风科技(报价300431，咨询)(300431.sz)在拆除vie结构并登陆a股后新股上市后，创下连续29个交易日涨停的纪录；中苏。com (430349)是首家在拆除vie结构后的新三板上市的公司，市值从上市时的不到10亿元飙升至最近的34.17亿元。回归国内上市所带来的资本市场财富效应和品牌效应影响着资本市场参与者的神经。

与此同时，中介机构正忙于处理各种案件。近日，中信建设投资银行执行总经理、tmis行业业务负责人汪道达介绍了他最近运营的红筹企业回归的四条路径:战略新兴板、新三板业务分拆、借入a股和被收购。

国泰君安(报价601211，咨询)分析师孙金菊在研究报告中指出，在“互联网+”的风口浪尖上，暴风城等互联网公司回国后将获得更高的市场估值，具有门槛低、流程快、融资灵活等特点的新三板也将受到更多互联网公司的青睐。

数百家公司还是回来了

“在中国互联网发展的历史上，红筹股一直是一个难题。中国的许多互联网公司实际上都是由美元培育的，而退出的机会也在美国市场。”中国证券投资银行执行总经理汪道达表示。

这些具有虚拟企业结构的企业的资本路径正在逐渐发生变化。

就新三板而言，2006年，未能寻求海外上市、随后转投创业板的Zhongsou.com最终选择了在新三板上市，成为首家拆除vie结构、登陆新三板的公司。随后，复兴集团的子公司兴奋网(831472)也在拆除vie结构后成功上市新三板。

更特别的是，2015年4月在新三板上市的何权制药(832159)，实际上是由在纽约证券交易所上市的无锡制药(纽约证券交易所:WX)控制的。该案例为海外上市公司子公司重返国内资本市场，甚至海外上市公司登陆国内资本市场提供了一条参考路径。

此外，曾计划不在海外上市的国内老牌在线论坛天涯社区(天涯社区)和创业板于2015年4月发布了公开转让指令，打算在新三板上市。Lily.com首席执行官田范姜也表示，该公司将于2015年第三季度进入新的三板市场。此外，据媒体报道，世界最大的移动营销服务提供商yeahmobi和分类信息网站人民网也打算拆除vie结构，将其列入新的第三版。

“可能有数百家公司正准备回到中国进行分拆。2016年，大量此类公司将在中国上市。”天图资本合伙人兼首席投资官冯卫东在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

“几百”的规模已经得到了业内许多人的认可。

“拆除，拆除，拆除。”一位大型经纪投资银行家在何权制药新三板上市后告诉《21世纪经济报道》。他告诉记者，最近的情况是“在一天之内为几家vie结构企业做宣传手册”。

半剑指的是新的三块板？

“我们在红筹股公司方面做了很多工作，具体有四种。”中国证券投资银行执行总经理汪道达表示，一是一些公司准备在红筹股退市后尝试在战略性新兴市场上市；二是红筹公司退市后，以多种形式进行分拆，然后在新三板单独上市；第三，红筹股卷土重来，通过后门重新上市；第四，红筹股回来被收购。

a股、战略新兴板和新三板都已成为红筹股在中国上市的选择。但是，对于具体的上市地点，目前很多企业都处于观望状态，可能不愿意透露。

对于投资银行而言，汪道达指出，一个简单的解决方案是在重组和重组过程中使用一条共同的路径，让企业在未来走向战略性新兴板和新三板，即把战略性新兴板和新三板作为最大公分母的方案。

“并不是所有公司都把a股上市作为第一选择。毕竟，它有一定的利润要求，实际控制人在ipo的前三年不能改变条件(注:创业板是两年)，审查时间相对较长。正式引入注册制度、转让制度和战略性新兴市场需要时间。”天图资本专注于一级市场投资的合伙人冯卫东在接受《21世纪经济报道》采访时表示。

“据我所知，他们中的一半可能会考虑去新的第三委员会。一些盈利的公司仍然会考虑主板。追求上市和融资速度的企业将关注新三板。许多公司尚未在第三轮融资中筹集资金。盈利，他们考虑的主要目的将是新的第三板。”冯卫东告诉《21世纪经济报道》记者。

汪道达对当前红筹股回归的行业特征和序列特征做了一些预测。

汪道达指出，明年上市的互联网公司将包括2b、2c和b2b2c模式的公司，行业包括教育(妇幼社区电子商务)、垂直电子商务、o2o、互联网金融公司(涉及p2p)、智能硬件、智能家居、医疗保健和娱乐。

他认为，首先，从今年到明年，大量的高端公司将会回来。“广告公司不会回来了，电子商务和游戏公司会回来，其中电子商务会晚一点。作为一家实现了流量的公司和一家游戏公司，因为它自己的公司有很高的成熟度，事实上，他们会先回来。”汪道达说道。

他进一步指出，在2015 -2016年间，将会有大量的2b公司和硬件公司相继问世，这将在健康和娱乐领域掀起智能硬件、智能家居和可穿戴设备的潮流，一些像无人机这样的硬件公司将会成熟，但可能会在晚些时候重返国内市场。

在企业发展的进程上，汪道达认为，红筹企业的回报顺序是B轮融资公司、C轮及以后的融资公司、积极私有化和退市公司、巨人公司和平台公司。“从去年到今年，最快的公司应该已经在纳斯达克摘牌了。2c公司将大量出现在新三板市场。与此同时，此类公司还将出现在战略性新兴板和借壳市场。

“未来，将会有一些大型投资银行和券商，它们将联手在纳斯达克找到一些国际公认的巨头公司，让它们在纳斯达克私有化和退市，甚至批准它们重返中国市场两地。试图在许多地方，甚至是在本地市场，为中国互联网企业建立各种上市结构，将是行业和投资界的一件大事。”汪道达说道。

至于正在拆除vie结构的公司，冯卫东指出，正在拆除vie结构的公司决心在国内资本市场上市，但完成这一过程需要时间。现在，一些双币基金的出现可以解决人民币基金的接管问题，相当于“左手对右手”，但仍然存在一些困难。