众安高估值推升股东回报预期 五年后180亿保费哪来

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曾希望低调行事、偷偷摸摸的中安保险，在首轮融资中多次成为焦点。

据媒体报道，中安保险的增资计划已获中国保监会批准。股权融资总额为57.75亿元，价格为24元/股。摩根士丹利亚洲证券产品有限公司、CICC证券(香港)有限公司、CDH投资公司、凯斯博公司和萨夫兰基金公司等五家金融投资者将成为其新股东。

24元/股的融资价格表明，中安需要在未来实现更快的业绩增长，以满足新股东的投资回报预期。

一位接触过中安融资路演的私募股权基金人士向《21世纪经济报道》表示，在融资路演期间，中安向潜在投资者展示了其广阔的业绩增长前景，包括2019年约27亿元的返程运输保险费收入。与2014年的6亿元保费收入相比，需要增加4.5倍；到2020年，将实现约180亿元的互联网车险保费收入，还将进入互联网寿险，力争实现行业领先的产品利润率等。

根据中安的战略规划，未来计划将网络保险试点延伸至寿险、回报保险(投资型)、车险、保险资产管理、保险中介服务、信息技术服务等领域，力争成为首家综合性网络保险集团。

据该基金的消息来源称，在路演期间，投资银行曾预计2020年中安的估值将达到2000亿元人民币。

当《21世纪经济报道》记者要求中安公司进行核实时，一家保险公司表示，这可能是投资银行对中安未来在筹资过程中业务发展的估值。目前，公司将根据自己的业务发展计划进行各种产品创新，还没有为业务发展设定明确的目标值。

一位投资银行家认为，互联网金融的概念越来越热，中安以每股24元的高价卖出也就不足为奇了。这些机构也可能看中其股东阿里巴巴、腾讯和其他大型互联网公司带来的业务协同效应，这有助于中安实现更快的业绩增长。

记者从多方面了解到，上述五家pe机构也有ipo前的意向。在路演期间，中安计划在2017年左右上市。此外，当平安集团决定通过互联网渠道制定“医、食、住、行”的财务战略时，平安集团高管有意将陆丰和中安保险分开上市，以通过资本市场实现理想的投资回报。

上述中安保险公司表示，该公司确实有上市计划，但具体时间取决于业务发展和外部环境。

相应的汽车保险估价大约是600亿？

相关数据显示，2014年中安原保费收入为7.91亿元。这意味着，为了实现上述业务发展战略，中安需要在未来4-5年内实现网上保险业务收入的快速增长。

根据上述联系中安融资路演的出资人，中安路演提到了快速拓展业务的捷径——如果计划与京东合作开展退保运输保险，仅这一项就将在2020年带来3亿元的增量保费。“中安2020年的退款保险预计收入为27亿元，根据淘宝未来的电子商务销售额估算和相应的保险费率计算，保险费率将逐年上升，最终将超过淘宝的销售额。万分之八。”

此外，业界更关注中安在网上车险业务领域的发展蓝图。

根据投资银行在融资路演期间的预测，2015年中安的汽车保险费收入将达到1亿元，2016年约为13亿元，2017年、2018年和2019年可能分别超过30亿元、60亿元和110亿元，到2020年将达到180亿元。相应的汽车保险业务估值约为600亿元。“信心”在于中安的互联网基因，根据特定的汽车场景开发和销售差异化产品，这类产品的支付率和费用率有望低于行业平均水平。

他回忆道，在路演期间，投资银行预测，未来五年中安网上汽车保险产品的总赔付率和费用率将分别为55%和5%，分别比行业平均水平低10%和20%左右。

一位来自汽车保险公司的人士表示，为了实现如此低的赔付率和费用率，中安必须在风险控制和销售渠道改革方面“更加努力”。除了通过特定场景下的风险控制来降低赔付率外，还需要彻底摆脱传统的汽车保险营销中4s店的寄售保险模式，通过互联网平台全面销售汽车保险产品。

也有车险人士担心，互联网平台的主要销售目标是更新客户，新车车主的第一批车险产品往往是在4s店等传统渠道购买的。根据这种推测，中安仅依靠性价比较高的网络车险来吸引续保客户，2020年180亿元的保费仍很难实现。

上述中安人士解释称，中安不会以传统方式与汽车保险市场建立联系，而是专注于开发其他人不愿意或无法做的汽车保险产品。

根据中安汽车保险业务规划，通过互联网和大数据改善汽车保险行业综合赔付率高、销售中途违规频繁等痛点，通过互联网向客户直接营销降低获取保单的成本，利用网上购物和社会数据进行更准确的风险判断，从而对客户进行分类和差异化定价，降低保险成本，实现更快的业务收入增长。

猜测网络寿险业务的蓝图

值得注意的是，作为一家网络财产保险公司，中安在此次融资路演中并没有掩饰对寿险业务的觊觎。

根据上述资金来源，虽然投资银行没有对中安人寿保险业务的未来发展做出明确的收益预测，但他们表示，基于互联网的经营理念，未来五年中安人寿保险产品将在保险业中排名更高。

“理想是满的，现实可能更瘦。”这位基金人士承认，路演中的许多pe参与者私下里都担心中安获得寿险牌照的时间表，这将影响中安寿险业务的发展进程，并压低其利润增长预期。

另一个现实问题是，寿险业务的利润主要来自费用差额、死亡差额和利差。虽然互联网渠道可以有效降低运营成本，创造更高的差价，但中安如何从差价和差价中获得更高的利润？

另一位接触过中安融资路演的私募股权投资人也表示，该投资银行曾预测，未来五年中安的年化投资收益率将接近5.7%。然而，在他看来，这个回报率可能是根据中安去年的实际回报率估算出来的。然而，随着保费规模的不断扩大，如何保持年化收益率是一个不小的挑战。

中安的经营理念是将业务重点放在保质产品上。特别是基于网络保险的低成本特性，它可以为大多数互联网用户提供一些超低限额和超短期的保险保障，从而创造更多的长尾人群，带动整体保费的快速增长。

“事实上，中安保险何时能够获得网上寿险营业执照，尽快实现寿险业务的业务增长预期，是潜在投资者最关心的问题，因为这直接关系到股权投资成本的降低。”体育人直言不讳地说。

根据上述平安保险公司的说法，当他们获得人寿保险执照时，仍以公告为准。