5月金融数据解读：机构预计货币政策将继续宽松

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6月11日，央行发布的《2015年5月金融统计报告》和《社会融资增量规模统计数据报告》显示，5月份m2、新增人民币贷款和存款规模均较4月份有较大改善。

然而，一些机构认为，金融数据中仍存在一些“水分”，实体投融资需求依然疲弱，货币增速总体处于下行通道，货币政策仍需放松。

信用证的冲动是显而易见的

数据显示，5月末广义货币(m2)余额达到130.74万亿元，同比增长10.8%，增速比上年末高0.7个百分点，比去年同期低2.6个百分点。

招商证券研究发展中心宏观研究部主任谢认为，央行利用psl工具向提供2628亿元人民币补充基础货币供应，这有利于m2的复苏。其次，在美元指数巩固和欧洲央行持续宽松货币政策的背景下，国内跨境资本流动改善的驱动力并未减弱，这也有利于m2的边际改善。

根据CICC策略师陈建恒的报告，5月份m2增速高于市场预期，而4月份m2增速为-0.85万亿，明显低于季节性。如果联想4月份出现异常下滑，5月份出现异常增长，我们猜测这可能与psl配额安排的一些调整有关。也就是说，4月份的配额有可能转移到5月份，导致基数的错位。假设这是原因，高于预期的m2并不意味着有任何问题，m2的增长率在4月和5月继续下降。

5月份，社会融资规模增加1.22万亿元，比上个月增加1639亿元。当月人民币贷款增加9008亿元，高于上月的7079亿元，也超出了市场预期。但值得注意的是，票据融资增加了2233亿元。

陈建恒认为，表中票据的再次增加表明，银行已经回到了依靠票据来冲走信贷规模的老路。“我们从与银行的沟通中了解到，5月份大银行的信贷需求疲软，贷款难以顺利发放。为了保证信贷规模，增加账单是一个相对简单的操作。从票据价格来看，5月份票据利率也持续下降，这也表明对实体的票据供应是充足的。

华创证券宏观经济研究主管钟也认为，新增住宅贷款环比增长6.4%。一方面，房地产交易的改善导致了住房贷款的增加，另一方面，这也与股市上涨刺激消费贷款有关。新增企业贷款环比增长5.8%，其中短期贷款和中长期贷款下降，而票据融资环比增长64.1%，银行不愿放贷的情况依然存在。

在谢看来，世界正处于低通胀环境中，预计央行仍可能在下半年再次下调基准利率，同时放开存款利率上限，完成利率市场化改革。此外，央行可能会继续降低RRR，并使用各种量化工具，如公开市场操作和各种创新工具，包括多边基金和私人股本工具，以补充基础货币缺口，加强对不同期限利率的指导，并降低实体经济的融资成本。

非银行同业存款激增

根据央行数据，5月份人民币存款增加了3.23万亿元，同比增长1.50万亿元。其中，居民存款减少4413亿元，非金融企业存款增加1.03万亿元，财政存款增加3852亿元；非银行金融机构存款增加1.94万亿元，占新增存款的60%以上。

与4月份相比，5月份的存款增幅可谓巨大。

4月份，人民币存款仅增加8711亿元，而居民存款减少1.05万亿元。相比之下，5月份家庭存款规模大幅下降。与5月份相比，4月份非银行金融机构存款增加至1.03万亿元，比5月份减少近9000亿元。

根据CICC的分析，居民存款净减少，减少4413亿元。这表明，在股票市场繁荣的情况下，居民的存款继续被转移到股票市场，他们通过直接参与股票市场的二级市场、玩新股和间接购买资金进入股票市场。

然而，居民存款的减少在一定程度上反映在非银行同业存款中，这种存款以证券保证金的形式反映出来。这就是为什么5月份非银行同业存款异常增长，达到1.94万亿元。

根据央行规定，自2015年起，非存款类金融机构存款将纳入存款统计，包括证券和交易结算类存款、银行非存款类存款、spv(资产证券化专用机构)存款、境外金融机构存款等。