9家基础利率定价银行团首推大额存单

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6月2日，中央银行发布了《大额存单管理暂行办法》(以下简称《办法》)。

6月11日，中国货币网宣布，根据央行的《办法》等相关规定，工行(报价601398，咨询)、农行(报价601288，咨询)、中国银行(报价601988，咨询)、中国建设银行(报价601939，咨询)、交通银行(报价60133)、中信银行(报价601998，报价600036，报价600036)等9家市场利率定价自律机制核心成员值得注意的是，lpr(贷款优惠利率)报价银行集团现在由9家商业银行组成。

公告还称，核心会员发行的第一批大额存单的期限主要在一年以内(含一年)，个人大额存单起始金额为30万元，机构投资者认购的大额存单起始金额为1000万元。第一批大额存单将通过发行人的营业网点、电子银行等渠道发行，具体产品期限、产品利率、发行额度等因素将由发行人自主确定并公布。

《21世纪经济报道》记者获悉，交通银行、中信银行、招商银行和中国建设银行已宣布为个人和企业发行大额存单。

根据公开信息，利率大多是央行基准利率的1.4倍左右。各银行发行的大部分大额存单可以提前支取，也可以办理质押业务。然而，根据对公开信息的分析，如何转让大额存单并为其定价仍是一个考验。

该行第一批大额存单于15日发行

这九家银行的大额存单都定于15日发行。

交通银行首批大额存单将为企业客户发行一个月、三个月、六个月、九个月和一年五种产品，为个人客户发行三个月、六个月和一年三种产品。利率将根据央行同期基准利率上调40%。

中信银行第一批个人和企业存单产品的期限分为3个月、6个月和12个月，利率高于基准利率40%。大额存单是以电子方式发行的，而不是纸质的。客户可以在中信银行网点或网上银行购买。它可以提前提取，当客户急需资金时，不需要等到产品到期。根据产品计划，未来将发行1个月、9个月和18个月的大额存单产品，具有质押和转账功能。

招商银行计划在6月15日推出大额存单产品，包括个人客户一个月期、年利率2.6%的大额存单，企业客户一个月期、年利率2.6%的大额存单，以及三个月期、年利率2.6%的大额存单。三个月定期存款的年利率相当于央行基准利率的1.4倍。

记者从中国建设银行内部文件中了解到，6月15日至19日，该行发行了100亿元的个人存款证和200亿元的公司存款证，期限为一年，利率为3.15%，是同期存款基准利率的1.4倍。

同时，记者了解到，工行将在6个月和1年内发行第一批个人和企业大额存单，利率分别为央行同期基准利率的1.4倍和1.36倍。

但是，银行并没有提到与大额存单转让相关的具体问题。

《办法》规定，每次发行大额存单前，发行人应在发行条款中明确是否允许转让、提前支取和赎回，以及相应的计息规则。此外，大额存单的转让可以通过第三方平台进行，转让范围仅限于非金融机构投资者。

大额存单定价的逻辑有待检验

“它是可以转让的，但这个第三方平台真的很模糊。它一般指同业拆借中心，但个人和企业根本不能进入同业拆借中心。现在看来，只有北京证券交易所。”民生证券(Minsheng Securities)固定收益研究员李麒麟告诉记者，大额存单转让机制短期内不会建立。

李麒麟认为，转移机制也是影响大额存单需求的因素之一。他说:“我认为对大额存单的需求非常有限。”与美国相比，没有更好的二级流通市场。此外，银行在债务方面提取高收益准备金的意愿不强，收益的需求吸引力也不强。有了高收益资产，就有了高收益负债，而实体经济却没有，高收益资产的供应也在下降。”

上述经纪银行分析师表示，他们没有跟踪银行查询，也不知道大额存单的需求。

此外，各银行大额存单的利率大多是央行基准利率的1.4倍左右，低于同期shibor。例如，一年期存款利率为3.15%，最近几周的市净率约为3.4%。

根据《办法》，大额存单的利率以市场化方式确定。定息存单以年息形式计息，浮动利率存单以上海银行同业拆放利率计息。

民生证券固定收益研究员李麒麟认为，发行率低于预期。该实体需要有效的融资，而且没有高收益资产的对接，因此银行没有承担高成本负债的动机。大额存单从自律的核心成员开始，运行相对稳定。此外，央行需要记录大额存单的发行，并对发行利率进行指导，担心债务方面的无序竞争。

然而，一家券商的银行业分析师告诉记者:“有固定利率和浮动利率，而浮动利率是根据市净率计算的，并上下浮动市净率。现在市场流动性很宽松，卖这个价是合理的，市场化并不意味着高定价。”

此外，如何给一年期以上的大额存单定价也是一个问题。

目前，银行计划发行的所有大额存单都在一年以内(含一年)。然而，大额存单的期限包括九个品种:1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年。浮动利率存单是根据上海银行间同业拆放利率(shibor)计息的，但现在shibor利率只是一年内的短期品种。

首都经济大学商学院教授王殿凯在《国外大额可转让存单的发展及特点》一文中总结道，根据美国、日本等国的经验，要使大额可转让存单的发行和流通顺利进行，需要具备一些前提条件:首先，大额可转让存单的实施必须要求取消或放松对大额可转让存单的管制。如果不进行相应的监管制度改革，在发行和流通信用违约互换时，通过严格限制利率、期限和金额，将会抑制信用违约互换的发展。

其次，我们应该对cds的作用有一个清晰的认识。虽然cds的发行和流通可以促进利率市场化的进程，但其作用不能被高估。由于金融创新产品的不断出现，特别是cds替代产品的不断出现，cds的作用也将被削弱。大额可转让存单只是利率市场化过程中的一种金融创新产品，需要其他因素来推动。