李小加首提互联互通“四剑客”

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沪港通首战告捷后，雄心勃勃的HKEx开始规划新的蓝图。

6月11日，HKEx首席执行官李小嘉首次公开提出在固定收益和货币市场复制沪港通模式的话题。

“要考虑固定收益和货币领域能否复制股票的互联互通模式，我们首先要考虑三个核心问题:为什么中国需要人民币国际化？为什么海外投资者需要关注和考虑在中国投资？香港在这个过程中可以扮演甚么角色呢他说。

“中国现在是世界第三大债券市场。尽管规模较大，但内地市场仍相对封闭，内地市场的信贷资源大部分仍集中在本地市场。未来，我们需要从全球的角度考虑内地市场的发展。随着经济国际化程度的显著提高，内地银行面临的一个主要挑战是负债与期限的不匹配。因此，从降低融资成本的角度来看，它们迫切需要多元化，从国际市场“进口”资本越来越重要他说。

同时，李小嘉指出，在高度监管的环境下，虽然中国的银行体系非常安全，银行体系中的存款高达20万亿美元，但资本定价和配置效率相对较低，缺乏真正的竞争。许多中小企业仍然面临融资困难的问题。

从中国的宏观战略来看，“一带一路”、亚洲投资银行等政策都把中国纳入了全球市场。中资银行面临的困境是，一些大型项目需要长期投资，而短期存款是主要负债。这就要求中国从全球角度为融资定价，并进入一个更加国际化的市场。”

随着中国成为世界主要的债券和股票市场，他说海外投资者需要重新审视他们对中国的认知和投资。“目前，海外投资者在中国内地债券市场的份额不到2%，远不能与中国的经济规模相匹配。”

债券交易所“四个火枪手”

李小嘉为HKEx描绘了一幅“三步走”的战略蓝图。

自去年11月沪港通开通以来，HKEx已在伦敦金属交易所的大宗商品交易所投入巨资。下一步是计划一个固定收入和货币市场之间的交换模型，这可以形象地比作“四个火枪手”。

「过去二十年，香港一直依赖证券市场的发展。简而言之，就是将需要资本的中国企业与国际投资者联系起来。沪港通开通后，香港引入了“第三人”，即mainland China的巨大资本。接下来，我们希望加入第四个人，把需要融资的海外企业带到香港。这一过程将吸引大量全球基金聚集在一起，产生化学反应和贸易机会。”他说。

他补充说，与股票市场联网相比，固定收益和货币市场主要由机构投资者参与，而内地和香港市场的债券交易与海外发达市场的债券交易仍有一定差距。

不过，他相信香港仍有其独特的优势，在发展固定收入和货币市场方面占有一席之地。

首先，在中国加快汇率和利率改革的过程中，香港可以作为一个离岸市场，提前进行一些利率和汇率改革的试点，为在岸改革提供借鉴和推动作用，并在市场发生巨大动荡时为在岸市场提供一定的隔离作用。

其次，随着中国从资本输入国向资本输出国的转变，大量的国民财富从银行存款体系中释放出来，这就要求在海外进行多元化配置和财富管理。香港可以抓住机遇，成为中国国家财富的国际财富管理中心，甚至最大的离岸财富管理中心。

第三，在全球监管互动升级的背景下，香港作为一个国际城市，拥有良好的法律环境和透明的监管框架，其金融基础设施和市场体系得到了全球监管机构的认可，因此全球金融机构可以放心地在香港进行投资、清算和结算。

债券市场的开放将会加快

自2012年3月包括申银万国(香港)在内的18家rqfii机构获准进入内地银行间债券市场以来，海外投资者参与中国债券市场的兴趣越来越强烈。

太平洋投资管理公司(pimco)执行副总裁兼中国业务主管尹海宁坦率地表示:“尽管海外投资者仍将中国视为新兴市场的一部分，但越来越多的人将中国的崛起与美国、英国和日本等发达经济体相提并论。”在积累巨额财富的过程中，这些国家将本国货币国际化，将各自的金融市场变成了全球金融中心。”

她接着说，随着中国资本账户的不断开放，国际投资者从中看到了巨大的机遇。“目前，qfii、rqfii、沪港通和银行间市场的总金额约为4500亿美元，海外投资者约占整个中国股票市场和债券市场的5%。他们在中国人民币债券市场的投资约为1000亿美元，约占整个中国债券市场的2%，因此仍有很大发展/”

与此同时，随着mainland China居民财富的不断积累，在资本账户开放的推动下，这一巨大财富投资不足，需要全球配置。“我们一直专注于以美元为基础的机构客户，就像许多海外基金机构一样。今后，我们需要积极拓展人民币机构和个人客户的业务。”尹海宁说道。

交通银行首席经济学家连平(报价601328，咨询)认为，内地债券市场的开放步伐有望在未来加快。“与散户投资者参与股市相比，债券市场主要是以机构客户为基础的，尽管其开放性是显而易见的。扩张不会给市场带来严重影响。”

他预计，未来中国银行同业拆借市场(报价601988，咨询)将进一步向海外投资者开放，总体方向将从审批制向备案制转变，投资者范围将扩大，资本流入效率将提高。(编辑于晓娜)