煤价仍在筑底过程中

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“随着产业调整的继续和前期煤炭价格的持续下跌，空煤炭价格持续下跌的空间非常有限。我判断煤炭价格正在触底。这一过程可能需要半年或一年时间，将来还需要时间来换一个更大的空房间。”南华期货商品研究部高级主管曹阳辉昨日在接受《中国证券报》采访时表示。就投资策略而言，她建议投资者应继续关注空煤炭股的上涨，并考虑炼焦煤和焦炭期货之间的套利机会。

《中国证券报》:你如何解读当前煤炭期货市场的“冰与火”？

曹扬辉:最近，股票市场和商品市场有了一定的区别。由于操作逻辑的不同，商品市场受供求基本面的影响很大，而股票市场受政策预期和企业利润等许多因素的支配。

对于煤炭类股，目前的上涨有几个支撑因素:首先，煤炭和银行是今年以来涨幅最小、机构配置相对较低的两个行业。从板块旋转的角度来看，需求是上升的，在市场达到5000点后，基金也在寻找再次贬值的机会，而煤炭板块正好满足了它的需求。第二，有优惠政策。一方面，是对宽松政策的期待；另一方面，人们对国有企业改革和整合的期望越来越高。

从基本面来看，近期港口和电厂的煤炭库存偏低，很快将进入夏季用电高峰期，因此补货需求预计会增加，近期港口煤炭价格已经稳定。煤炭期货在底部的重复价格可能会成为未来的常态，因为煤炭行业近年来一直在调整。一是产业结构升级，二是产能标准化和淘汰落后产能，三是宏观经济增长下降导致煤炭需求增长下降，而这一调整并没有真正完成。因此，如果煤炭价格想要反弹，他们仍然缺乏强大的驱动力。

中国证券报:据你所知，煤炭企业目前的生存状况如何，在产能削减、并购等方面有哪些优势。

曹阳辉:煤炭价格持续下跌，导致一些中小煤炭企业陷入“资金短缺”，一些企业被迫关闭，大企业被迫减产。几年前，山西省揭开了煤炭企业重组的序幕。随着煤炭市场的持续低迷和企业亏损的扩大，近两年重组之风愈演愈烈，河南、山东、内蒙古等地也加入了煤炭企业的重组行列。

截至2014年底，全国煤炭产能约为40亿吨，煤炭消费量约为35.1亿吨。供需失衡严重，这表明中国煤炭产能的淘汰还有很长的路要走。本月初，国家发改委副主任和国家能源局局长表示，要加快淘汰煤炭行业落后产能，深化煤炭企业内部改革，提高煤炭行业集中度。后期，国家将设立煤炭产业整合基金，加快煤炭产业的进一步整合。因此，煤炭行业目前正处于最痛苦的阶段，经过这一阶段后，有可能迎来浩瀚的空.海洋

《中国证券报》:从基本面供求来看，煤炭价格还不稳定吗？你认为煤炭价格的未来趋势如何？

曹扬辉:期货价格是市场对未来现货价格的预期，是由未来的供求状况决定的。因此，期货市场更能反映未来供求基本面的预期。

从供需角度看，近年来，煤炭供应增速在淘汰落后产能、被迫减产后大幅回落。2013年，中国煤炭产量增速低于1%，2014年略有回升，但煤炭消费需求增速也有所下降，整体供需失衡状况有所改善。

从经济和政策角度看，今年以来，宽松政策和刺激政策都有所偏重，有利于总需求的改善。同时，夏季用电高峰期即将到来，煤炭需求有望分阶段反弹，这将有利于价格的改善。另一方面，期货价格在前一时期经历了持续的下跌，并已达到一个非常低的位置。大多数企业已经陷入亏损状态，而空在空垫底的利润已经大大收窄。然而，如果煤炭价格想要上涨，仍然需要强劲的推动力。然而，这种驱动力尚未出现，所以我认为煤炭价格仍处于触底过程中，可能会在较低水平大幅波动。

中国证券报:从投资的角度来看，你对如何投资煤炭股票和期货以及如何进行跨市场套利有什么建议？

曹扬辉:就股市而言，煤炭股已经开始。然而，由于今年整个行业表现不佳，是一个低价值行业，行业的繁荣在后期可能会有所改善。此外，许多政策，如中央企业改革和兼并重组是预料之中的，某些投资机会可能会出现。至于煤炭期货，我认为它们将在较低水平上下波动，所以趋势投资的机会不多。焦炭价格目前处于较低水平，炼焦煤明显走强，因此可以考虑在炼焦煤和焦炭之间进行套利。