H股估值更具优势

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一些外资机构认为，中国的经济已经有所改善，但总体而言仍然疲弱。政府将在下半年致力于刺激经济增长和创造就业机会。鉴于房地产市场的复苏，香港股市中小地产股的估值相对较低。此外，近期a股调整幅度相对较大，但调整并未得到负面消息的支撑。预计a股仍能保持牛市格局。h股估值明显优于a股，外资机构对未来两个季度的h股持积极态度。

疲软的经济数据

最近，汇丰中国制造业pmi数据显示，6月份该指数升至49.6，为三个月高点，但仍低于涨跌线。汇丰(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌表示，这表明国内和国际需求都有所改善，经济下滑的趋势也有所收窄。预计宽松政策将巩固经济复苏的势头。Markit经济学家Feders认为，一方面，制造业的初始值显示出改善的迹象，产出指数趋于稳定，整体新订单略有上升，采购活动也略有上升；另一方面，制造业继续减少雇员人数，这一数字在过去六年中急剧下降。这表明，在国内外需求压力下，企业对增长前景更加谨慎。预计政府将在下半年致力于刺激经济增长和创造就业机会。

此外，从出口数据来看，实体经济在5月份仍然疲软。根据ANZ银行最近的报告，5月份以人民币计价的出口同比下降2.8%，而进口同比大幅下降18.1%，表明国内需求继续疲软。5月份Cpi下降至1.2%，较上月下降0.2%，表明国内需求继续走弱。

根据最近的一些经济数据，高华发布了一份报告，指出仍然需要等待工业增加值等硬数据来决定实体经济的增长。然而，在最近政策放松措施的支持下，6月份的环比增长率可能已经稳定下来。预计在经济增长显示出更强劲、更清晰的复苏迹象之前，将会出台更多宽松政策。

从房地产数据来看，从今年1月到5月，房地产数据明显好转。根据ANZ的报告，从1月到5月，中国房地产投资同比增长6.1%，低于之前的7.1%。与此同时，受政府房地产政策放松的影响，住宅商品房的销售量和销售量都有所增加。美银美林全球研究部(Bank of America Merrill Lynch Global Research Department)香港/中国房地产研究主管魏志宏指出，由于去年中国的房地产销售和房价基数较低，以及政府放松房地产政策(如降息和RRR降息)、放松抵押贷款和放宽购房限制，他对下半年的房地产市场表现持乐观态度。

美国银行美林预测，今年的房地产市场将是复苏的一年，整体交易量预计将上升5%。今年上半年，房地产供应减少。预计下半年需求的增加将减少高库存的问题，预计房地产市场价格将反弹。

对h股市场前景乐观

对于地产股，魏志宏指出，目前中小地产股的估值相对较低。不过，他指出，国内地产股的隐忧主要是配股风险。目前，约10只国内地产股已增发融资300亿港元，这将在短期内对相关公司的股价造成压力。

上周，a股经历了大幅调整，瑞银发布报告指出，没有实质性负面消息支持a股调整。据观察，各类a股全线下跌，但香港h股更抗跌。从目前的情况来看，预计a股将继续保持牛市模式，在市场资金充裕的情况下，可能只有国际投资者会买入h股和a股。

根据瑞银的报告，根据瑞银对欧美基金的理解，大多数基金持有中性观点，或者略微减持中国股票。上周五，沪港通北行投资仍为78亿元。摩根士丹利资本国际中国指数的市盈率只有12倍，远低于a股。它对未来两个季度的h股持乐观态度，对估值较低的行业也持乐观态度，包括国内银行股、国内住房股和医药股。