调整未撼动牛市根基

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最近，a股大幅调整。许多券商指出，调整背后的原因主要是短期因素和边际力量的变化。目前，牛市的基础尚未动摇。这轮牛市的大节奏类似于1996年至2001年的“牛市-盘整市场-牛市”。预计今年下半年牛市将进入第二阶段。

至于a股未来的操作策略，一些券商建议继续保持牛市思维。短期下跌确实会影响情绪，但回顾过去，在牛市中很难进行波段操作。

三个因素导致调整

对于近期a股市场调整的原因，国泰君安(报价601211，咨询)认为，引发市场调整的主要因素有三个:一是经济稳定的预期和流动性陷阱导致市场担心货币政策的变化。央行做空并释放多头，在回购和不更新mlf的同时开始psl定向宽松。与此同时，最近，财政政策作出了很大努力，银行资金已经进入市场。市场担心货币政策变得谨慎。其次，检查资金配置和去杠杆化导致市场担心监管者对股市的态度从支持转变为抑制。在停止证券公司出售伞式信托后，中国证监会于6月12日重申，券商不应通过网上证券交易界面为场外资金配置提供便利。随着最近的市场调整，一些高杠杆投资者已经突破了他们的头寸，并践踏了他们。第三，美联储加息的预期引发了全球资本从新兴市场外流和股市调整。在美联储6月份的利率会议上，耶伦明确表示将“逐步”加息。市场预测，美联储将在9月份首次加息，今年将两次加息。受美联储加息预期的影响，国际资本最近从新兴市场流出，印度、印度尼西亚、巴西、俄罗斯、韩国和新加坡的股指都经历了约10%的回调。

a股仍处于牛市，这是券商的共识。兴业证券(Quote 601377，Consulting)认为，当前a股牛市趋势并未改变，原因包括:货币宽松下周期性和结构性因素的叠加；股市政策的拐点还没有出现；对并购结果的积极反馈；股票财富的再分配仍然是相对较大的空；改革正在有序推进；对外开放的趋势不可逆转。本轮牛市的大节奏与1996年至2001年的“牛市-盘整市场-牛市”相似，预计将在今年下半年进入第二阶段。

保持牛市思维

在操作策略方面，海通证券(报价600837，咨询)建议保持牛市思维。短期下跌确实会影响情绪，但回顾过去的经验，在中期牛市中很难操作。在牛市中，公共基金很难击败指数，而在熊市中，这表明牛市中的时机选择非常困难。当市场在过去一周大幅下跌时，公共基金的头寸变化不大，导致净值大幅下降，但正是由于头寸较高，其今年的累计回报率较高。本轮牛市的逻辑和基础没有改变。建议投资者继续保持牛市思维，高仓位的投资者可以在震荡中优化结构，低仓位的投资者可以在震荡中布局未来。目前，就政策空窗口而言，市场波动见底的概率较高，投资者可以考虑高卖低吸。

工业证券建议关注一般数量的稳定增长和结构调整的行业；关注基于风险收益率和混合改革的金融股配置价值。此外，兴业证券还建议选择“新的和令人眼花缭乱的”成长股，包括次级新股和生态型公司。

在具体投资方向方面，国泰君安建议继续看好三个领域的转型，包括技术演进的“互联网+”,如客厅互联网和能源互联网；政策支持的先进制造业，如工业4.0的“设备互联+智能工厂+信息处理”、军工、科研院所改制等相关股票，并有持续的催化剂；与人口周期相关的卫生服务行业，如体育产业、医疗卫生等。