2015年5月金融条件一览

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首先，fci上升

2015年5月，金融状况指数(fci)为-0.026，比上个月上升183.0个基点，表明金融状况比上个月宽松，对经济增长起到了积极的推动作用。

注:fci上升意味着放松金融条件，而fci下降意味着收紧金融条件。

图1财务状况指数

从fci指标的变化来看，实际利率的下降、实际有效汇率的下降、m2的增长和上证综指的上升都有利于fci的改善。全国住宅景气指数的下降对fci有抑制作用。5月份，实际利率、实际有效汇率、m2增长率、全国住宅景气指数和上海综合指数对fci变化的贡献分别为36.5、52.8、65.1、-6.3和35.0个基点。

注:fci上升意味着放松金融条件，而fci下降意味着收紧金融条件。

图2财务状况指数组成指标的变化

二是fci构成指标的变化

1.实际利率下降了

正常情况下，加息意味着收紧货币政策，不利于经济扩张，容易对经济增长造成下行压力；相反，利率下降意味着放松货币政策，这有利于经济扩张。5月份，银行间市场7天回购加权平均利率为2.06%，比上个月提高82.11个基点；消费者价格指数(cpi)为1.2%，较上月上升1.2个百分点。根据这一计算，实际利率从上月的1.24%降至0.86%。

图3实际利率

2.实际有效汇率下降

中国是一个对外贸易依存度很高的国家，汇率与经济增长的关系非常密切。从理论上讲，汇率升值鼓励进口，抑制出口，这很容易对经济增长产生负面影响；相反，汇率贬值鼓励出口，抑制进口，这对经济增长有拉动作用。5月份，人民币实际有效汇率为129.06，较上月下降1.76。

图4实际有效汇率

3.m2增长率

一般来说，广义货币(m2)的加速增长意味着金融体系为实体经济提供了更多的支持，并具有促进经济增长的作用；相反，m2增速放缓意味着金融体系对实体经济的支持正在下降，经济增长受到抑制。5月末，m2同比增长10.8%，环比增长0.7个百分点。

图5广义货币增长率(m2)

4.全国住房繁荣指数下降

自1998年住房制度改革以来，房地产投资逐渐成为中国居民投资的主要渠道之一。对相当多的居民来说，房地产不仅用于自住，还被视为一种投资产品。一般来说，资产价格的繁荣有利于总需求的扩大；相反，资产价格的下跌将抑制经济中的总需求。5月份，全国住房繁荣指数为92.43，比上个月下降0.13。

图6全国住房繁荣指数

5.上海综合指数上涨

股票市场是国家经济运行的晴雨表。正常情况下，股市的回升表明投资者对经济前景的信心增强，经济活动更加活跃，有利于扩大总需求；相反，股市下跌，表明投资者信心不足，抑制了总需求的扩大。5月份，上证综指的平均收盘价为4467.85点，较上月上涨281.6点。

图7上海综合指数