注册制改革准备工作稳步推进

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作为今年资本市场的重中之重，推进登记制度改革受到了市场的广泛关注。26日举行的陆家嘴论坛子论坛(报价:600663，咨询)座无虚席，监管部门、交易所、证券公司的人士就注册制度的制度建设、准备和具体影响等问题发生了碰撞。

从国际经验来看，注册制度需要交易所发挥更重要的作用。证监会主席助理黄伟在座谈会上指出，从中国的市场条件和环境出发，建立以证券交易所登记审核为基础的发行登记制度，由证券交易所负责依法审核发行申请并提出审核意见。中国证监会应当在交易所同意注册的前提下予以注册。论坛上传递的声音也表明交易所正在为注册系统做紧张的准备。

交易所的筹备工作正在有序进行

上海证券交易所副总经理徐明表示，上海证券交易所正从总体规划、制度体系和组织建设三个方面做好注册登记制度的准备工作。

他说登记制度和审批制度有三个不同之处。首先，应该降低登记制度的门槛，以提高资本市场为实体经济服务的能力，增加直接融资的比例。原来的审批制度有36个条件，所以登记制度在条件方面应该大大减少。第二，在思想和指导思想上存在差异。目前，《证券法》初步规定，注册审计应在交易所进行，以投资者需求为导向，以信息披露为中心。第三，强化市场约束机制，加强对包括中介机构在内的上市企业的事后监管，使所有市场主体的责任到位。

注册制实施后，证监会审计委员会将被取消，交易所内部可以设立上市委员会，对交易所审计部门提交的审计报告进行审查。

对此，深交所副总经理王鸿表示，在未来的注册制度下，上市委员会将结合原中国证监会审计委员会和交易所审计委员会的职能，主要以合议方式审议公司申请，回应交易所审计部门的审计意见。

在注册制度下，交易所的人才储备面临巨大挑战。王鸿表示，目前，深交所正在积极克服困难，交易所公司管理部门有一批长期从事上市公司监管和信息披露工作的骨干，部分骨干将被选聘审计。此外，将增加对审计人员的培训，首批审计人员已派HKEx参加为期一周的培训。

交易所的内部分层问题也受到广泛关注。王鸿指出，深交所将根据企业发展阶段和业务风险进行市场内部分层，并设定差异化上市条件。

一方面，深交所主板和中小板分别定位为市场化的蓝筹企业和优质的中小企业服务。这两个板块仍将以持续盈利为主要上市指标，同时将增加一些经营规模指标。

另一方面，创业板将进一步提高其包容性和覆盖面，强化服务创业创新企业的定位，淡化以利润为单一指标的估值理念，增加一套经营收入规模和市场价值指标，以适应那些尚未盈利但发展前景看好、价值得到投资者认可的企业。尤其是互联网企业、生物医药企业和技术创新企业。

王鸿透露，深交所已经对这些指标和行业做了大量的初步研究和调查。与此同时，我们正在积极研究vie解散后vie结构企业的连续性，如业绩的连续计算和实际控制人的变更。此外，对于一批采用vie结构的高质量互联网企业在海外上市，短期内无法拆除vie结构，我们也将研究如何满足这些企业的需求。

投资银行面临许多业务挑战

随着注册制度改革的推进，投资银行也面临着许多业务挑战。海通证券(报价600837，咨询)董事长王开国在子论坛上指出，注册制度对投资银行的研究实力、定价能力、销售能力和风险控制能力提出了更高的要求，投资银行的组织结构和业务模式也将发生重大变化。

第一个变化是投资银行的组织结构将从流行的跨行业组织转变为按行业划分的专业组织。在审批制度下，对公司上市的推荐和审核往往更多关注公司过去的业绩和表现，侧重于验证公司过去的法律合规性和财务信息的真实性，有必要对公司的报告及其历史负责。注册系统关注公司未来的发展前景，讲述未来的故事。通过把握公司未来的发展前景，降低承销风险和投资风险，有必要对行业发展和公司的经营模式有深入的了解。

第二个变化是投资银行业务侧重于租赁和承销。股票将不再像以前那样出售，股票发行将从卖方市场转变为买方市场。股票定价是否合理在很大程度上决定了股票发行是否成功。定价过高且不受投资者青睐的企业即使注册也可能无法发行。同时，强大的销售能力也是成功的关键因素，这就要求投资银行将业务重心转移到业务设置和产品销售上。强大的研究团队和机构销售团队将在竞争中占据优势。

第三个变化是投资银行的人才队伍将进一步丰富和优化。首先，投资银行的数量需要进一步丰富。注册制度改革后，由于发行门槛降低，投资银行的数量将大幅增加。原有的人员编制已不能满足企业的需要，因此有必要提前储备人才，投资银行的结构也将发生变化。

四是投资银行风险控制能力进一步增强。注册制度的实施将减少首次公开发行的财务状况，上市公司数量将大幅增加，这将对投资银行的项目质量控制带来巨大挑战。为了确保承销企业上市后没有虚假财务信息或短期业绩大幅下降，投资银行必须判断企业的质量、项目的质量、发行人提供的信息的可靠性、管理的稳定性以及未来的经营能力。与以往的审批制度相比，注册制度将大大提高投资银行的风险能力和宏观能力。