牛回头路犹远 配置宜均衡

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截至5月8日，上证综指收于4205.92点，本周累计下跌5.31%，深证综指收于14481.25点，本周累计下跌2.28%。大盘股和小盘股涨跌互现，季度报告支持小盘股继续看涨。创业板综合指数上涨4.83%，中小企业综合指数也上涨0.93%。沪深100指数和沪深500指数分别下跌4.55%和3.17%。就行业而言，tmt行业表现强劲，计算机总体增长接近8%。媒体、轻工业制造、电子元件和通信也保持了红色市场，而蓝筹股板块出现了回调，其中交通、建筑、煤炭和钢铁板块涨幅居前。

牛市还没有结束

在持续上涨之后，“一带一路”和电力改革部门，这两个受到概念支持并大幅上涨的部门，遭受了急剧的调整。小盘股在第一季度表现相对较好，短期资本紧缩的影响相对有限。此外，总理不遗余力地推广“互联网+”的概念，因此他们奋起反抗市场。

走你自己的路。央行在周末宣布降息，在母亲节给股市送了一份大礼。上周，上证综指连续三天下跌，累计下跌370点，跌幅8.2%。市场的大幅下跌让投资者松了一口气，但我们仍然认为这是一个短期突破，市场趋势没有改变。以创业板为代表的成长股是本轮牛市的主角，类似于2005-2007年牛市的房地产链。

上周上海证券交易所的暴跌是政策冷却的短期波动。第二次世界大战后，当许多经济体表现强劲时，出现了一个指数上涨10-20倍的大牛市。本轮a股牛市符合中国梦。中国的转型才刚刚开始，资产配置才刚刚开始。还有很长的路要走。投资者的短期困扰无非是市场是否会出现波折。最好是抛得高，吸得低。事实上，计时非常困难，尤其是微小的波动。

上周的市场波动对新投资者起到了风险教育的作用，这是一次良性调整。但是，降息有利于降低无风险利率，增强资本入市趋势，保持牛市不变。与牛市主角的成长股相比，价值股有机会分阶段表现，专注于政策催化，并关注受益于降息的房地产。我们对“大上海”的主题更加乐观。最近，催化剂逐渐出现。

平衡配置

上周，央行没有在公开市场操作，因为没有资金到期，公开市场保持沉默。本周仍然没有到期的资金。资金继续宽松，银行间7天期质押式回购利率从上周五的2.42%进一步降至上周五的2.34%。本周债券发行规模为1885.50亿元，比上周增加约300亿元，其中包括890亿元的利率债券和995.50亿元的信用债券。本周债券到期规模为1654.24亿元，比上周减少约400亿元。上周，债券市场整体略有回落，信用债券上升，利率债券下降，这主要是由于空在假期期间预期的降息。

然而，它必须到来。在4月份cpi继续低于预期之后，央行终于再次出手，下调了银行存贷款利率。虽然存款利率也同时上调，但鉴于之前浮动的上限并没有用完，降息还是有积极作用的。在上周末的策略中，我们首次提出长期债券可以适当增加，并于上周立即公布了积极的结果。我们仍然保持头寸适度增长，并利用套息交易降低长期利率。目前，短期利率仍处于历史低位，期限利差有进一步拉低的力量。

上周的市场波动超出了大多数投资者的预期。然而，央行选择在周日母亲节降息，这给了股市一份母亲节礼物。然而，与之前的降息相比，我们认为随着降息力度的加大，未来降息对市场的影响将逐渐减弱，因此下周市场可能会保持波动格局。然而，我们总是强调，这轮牛市还很长。在长期牛市的背景下，我们建议投资者在市场下跌时仍然可以大胆增仓。

在品种选择上，建议保持均衡配置，选择一些性价比高的投资品种，如银华沈虎300b、SDIC瑞银瑞泽沪深创业成长B、招商局沈虎300房地产B等，此外，上转换事件投资机会仍值得关注。目前，国泰餐饮和鹏华证书信息是活跃品种中最接近上转换点的，关注事件投资机会。