张永志：全年债券价格料震荡上行

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张永志:债券基金基金经理，经济学硕士，从事证券业9年。2015年3月，他管理的中国商人稳定的双利债券基金被《中国证券报》授予“三年期开放式债券持续赢金牛基金”。

华商稳健双益基金经理张永志日前在接受《中国证券报》采访时表示，总体而言，今年宏观经济仍处于转型阶段，经济增速可能仍处于底部，经济出现“U”型或“V”型逆转的可能性相对较低。这意味着未来需要更多的货币和财政政策支持。“未来，降息和下调存款准备金率将是空的空间。”张永志表示，预计未来将出现1-2次降息和2-3次RRR降息，这将为今年的债券市场提供坚实支撑。然而，考虑到自去年底以来，债券市场对未来降息和RRR降息有所预期，今年的债券市场可能很难重现2014年的大牛市，但2015年的债券市场仍是一个有绝对回报的大有可为的市场，债券价格有望全年上下波动。

空的降息和降息幅度相对较大

根据国家统计局最近发布的数据，第一季度国内生产总值增长率为7%，是近年来的最低水平。展望未来经济形势，张永志表示，工业增加值、投资和房地产增长率等传统经济指标显示，经济仍处于底部，因此二季度经济可能仍处于底部。从季度增长来看，经济可能在第二季度触底，但触底后出现U型或V型反弹的可能性相对较低，全年经济将保持在7%左右。

基于上述对宏观经济形势的预测，张永志认为，未来空将会降息和下调存款准备金率。这是因为，一方面，随着宏观经济增长放缓，实体经济收益率下降，微观主体利润率甚至低于融资成本，这就需要降息和RRR降息的配合；另一方面，近年来，地方债务加上国债的发行量预计将超过3万亿元，远远超过2014年的水平。如果不放松货币政策，市场很难承受如此大规模的债券发行。此外，3月份外汇金额减少，资本流出趋势明显，也需要通过RRR减持进行套期保值。

对国债和高级信用债券持乐观态度

张永志表示，只要市场有降息和RRR降息的预期，债券市场应该是乐观的。他坦言，债券市场今年不会增加太多，但正回报仍值得期待。总的来说，债券价格今年将向上波动。

需要指出的是，张永志认为，今年的债券市场与去年有明显的不同，即去年开始的个别中小企业的民间债务违约，今年已经蔓延到了国有企业和中央企业子公司的公共债券甚至公共债券。这意味着中国的信用债券市场已经开始与世界接轨，刚性赎回的局面已经开始被打破。因此，今年我们需要更加谨慎地投资信用债券，无论是高等级信用债券还是低等级信用债券。只有在不存在违约风险的情况下，才能对单个债券的基本面和公司的基本面进行严格而深入的分析。

"相比之下，我对国债更加乐观."张永志表示:“国债和高等级信用债券更直接地受益于流动性宽松政策。如果你选择了错误的信用债券类型，你可能会错过这轮牛市。”他说。

同时，他表示，他管理的二级债务基础将积极参与未来股票和可转换债券的投资机会，探索符合经济转型方向、能够保持稳定业绩增长的行业和上市公司，以获得超额回报，并在确保安全的前提下兼顾收益和流动性要求。