费鹏：以量化均衡配置获取稳定收益

本篇文章1835字，读完约5分钟

彭飞:房地产金融博士。2011年8月，加入华商基金管理有限公司，先后担任华商动态基金助理基金经理、华商定量选择、新华商混合、华商CSI 500指数评级、华商定量进展四个基金的基金经理。其中，中国商人量化评选被中国证券报评为“2014年开放式混合金牛基金”。

作为三只量化基金的基金经理，彭飞对中国新环境下的量化投资有自己的理解。他说:“没有主观判断的量化是好的量化。”除了根据估值、趋势和财务健康等指标创建“一揽子”股票投资组合之外，平衡分配和精益股票选择也是他的一贯目标。

金牛财富管理网数据显示，2014年中国商业市场定量选择的净增长率为52.57%，接近基准收益率的两倍；截至4月30日，今年的收益率已达到43.28%，在353只可比基金中排名前三分之一；该基金成立于2013年4月9日。截至5月6日，基金在管理期间的业绩高达154.08%，远高于同类基金88.66%的平均水平。

人机集成+平衡配置

对于去年中国商人数量选择取得的高回报，彭飞将其归因于两个原因:一是去年结构性市场和各行业的轮换速度较快，适合数量投资充分发挥其优势。相对均衡的分配使基金在各个阶段都有热点参与，对部门轮换的整体跟踪较好；其次，基金组合一直在寻求在控制下行风险的前提下，找到一些具有上行弹性的品种，并在市场上涨的过程中及时兑现部分收益。

“从短期来看，这种策略的回报可能不会很高，但从长期来看，这是一个积累越来越多的过程。与此同时，两年多过去了，我们在选股时机、风险控制、回撤和股指期货方面都有所进展。应用程序已经相对系统化，一个接一个，所以去年的表现还不错。”彭飞说。

或许是看到了量化投资在市场上的增长潜力，华商基金去年6月为中国商人发行了一只新的量化混合基金。根据最新季度报告，其最新规模已达到26.15亿元。根据风能数据，该基金成立于2014年6月5日。截至5月6日，其管理期内的业绩达到90.8%，比同类平均业绩高出30%以上。与中国商人的量化选择略有不同，该基金的亮点是“人脑+电脑”的精益选股，它结合了量化和主观选择的优势。

“模型的焦点不一样。我们在市场量化中更注重个股的选择，而新的量化更注重行业轮换，所以相对而言，新的量化成交量会更高。”彭飞强调，主观选股和定量选股都希望发挥各自的优势，没有主观判断的量化都不是“好的量化”。例如，当在高频数据分析中发现数据变化时，有必要人为地判断其背后的原因，并提前对其进行埋伏。

例如，他指出，季度报告显示，白酒业绩大幅提高。事实上，早些时候，他们已经看到了相关高频数据的变化。此外，研究人员对产业趋势变化的理解提前抓住了本轮白酒表现逆转的机会。他补充说:“就像在多因素模型中一样，例如，市场价值因素有很大的权重，但如果市场风格改变，这个因素就会突然失效，如果人们不做出判断，他们可能会面临大幅回调。”“借用定量模型实际上是为了弥补人工判断的不足。我们的目标是将二者结合起来，充分发挥各自的优势。”

彭飞今年管理了一只新的量化基金——中国商人的量化和进取组合。与前两者相比，该基金规模更大，更注重选股，运作更均衡。“例如，当前两只基金选择个股时，它们会主观地进行第二次确认。一旦确认，他们将采取一个相对较重的。但是，当基金规模特别大的时候，单只股票占不了这么大的比例，所以需要进行分配。配置争取更大的胜利。”

量化投资迎接新年

4月16日，上交所50和沪深500股指期货正式挂牌交易。期货指数的扩张无疑会给定量对冲基金带来巨大的“福音”。虽然公募基金在股指期货的使用上受到限制，不如私募基金灵活，但它们还是带来了极大的便利。

“对于量化对冲基金而言，可以采取的策略将大幅增加。对我们来说，控制回撤的工具将大大增加，这可以有效地减少波动。此外，它还可以用作配置品种，如上证50的成份股。60%是银行、金融和非银行金融。事实上，它有点像金融B级基金。当市场蓝筹股走强时，我们甚至可以把它做长，这有点类似于fof，它可以间接解决大量的问题，彭飞说，“这些工具自然是为定量投资准备的，这肯定会有助于它的大发展。"

据他介绍，目前华商基金还在向中国金融期货交易所重新申请新的套期保值额度，打算根据新上市的期货指数品种进行一些战略研发和拓展。“上证50指数(SSE 50)和沪深500指数(CSI 500)都需要分别申请配额，这一过程已经开始，可能需要大约两周时间。今后，我们还将提炼衍生品策略的精髓，为特殊账户产品提供一些支持。”