创业板3000点从市场读懂未来

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2009年10月30日，当第一批28家创业板公司敲响上市的钟声时，没有人会想到创业板会在五年多之后成为如此火爆的市场。在过去的五年里，创业板已经从最初的28家市值1399亿元、日成交额219亿元的上市公司成长为一个拥有446家市值5.01万亿元、日成交额1724亿元的大市场。创业板指数也从2010年6月1日的不到1000点升至3000点。

自诞生以来，关于高增长真实性的讨论一直与创业板密切相关。到目前为止，如何对待屡创新高的创业板市场，可能是当今中国资本市场最分歧的话题之一。与此同时，一批代表新经济的新企业沐浴在阳光和雨水中，迎来了破土而出、萌芽的春天。

回顾历史，记录现在是为了未来。这不仅是创业板的未来，也是中国资本市场和中国经济的未来。

创业板3000点

昨日，空创业板指数开盘突破3000点整数关口，最终收于3146.83点，上涨5.83%，成交额1724亿元，创历史新高。

截至昨日，今年的创业板指数上涨了113.81%。据深圳证券交易所统计，11日收盘后，创业板上市公司总市值达到5.01万亿元，平均市盈率达到110.95倍。

该指数的大幅上涨只是一个症状。3000点创业板对中国经济的影响，不仅会催生几个高价位的上市公司，还会造就一批富人。更重要的是，创业板在多层次资本市场体系中正越来越有效地发挥其应有的作用:筹集资金和帮助新兴产业。

根据深圳证券交易所最近发布的报告，创业板市场出现了许多a股市场所没有的商业模式和新形式，成为新经济的晴雨表。据深交所统计，创业板高科技企业占82.51%，战略性新兴产业企业占71.08%，R&D平均投资额占总收入的5.38%，在主板、中小板和创业板中排名第一。

在公司层面，一批创新型企业在竞争中脱颖而出，借助资本实现快速发展。例如，较早登陆创业板的上市公司如蓝色光标(报价300058，咨询)和网络科学(报价300017，咨询)，在过去五年中其累计业绩增长了1100%以上。据统计，2012年至2014年，创业板三年净利润复合增长率超过30%的公司有68家，其中复合增长率超过50%的有13家。

创业板受到基金的青睐，创业板龙头企业业绩的快速增长不是一个孤立的现象，而是中国经济结构的一个缩影和迈向新老两代的核心动力。深湾研究所所长陈小生指出，从资本市场反映的经济发展质量来看，2015年很可能迎来新经济占据经济发展内在动力主导地位的转折点。

创新驱动与创业板牛市

回望3000点，过去五年创业板的道路并不平坦。

2009年秋季，世界经济尚未完全从金融危机的影响中复苏。28家上市公司在创业板上市，共募集资金154亿元，拉开了创业板在中国资本市场的序幕。

2010年6月1日，创业板正式发行。当时，欧债危机和美国主权债务危机不时地激起全球投资者脆弱的神经。然而，中国季度国内生产总值同比增速已进入较低阶段。

在这样的经济周期背景下，创业板及其创新企业没有多少机会证明自己。披露2010年年报的209家创业板上市公司净利润同比增长31%，低于整体上市公司。2011年，311家创业板公司净利润同比增长15.44%，同比下降一半。2012年，剔除银行后，a股上市净利润呈现负增长，创业板上市公司净利润同比下降6.92%。

创业板指数在2010年底达到1232点的高点，然后进入了一个漫长的熊市之旅。从2011年4月25日至2013年5月8日，创业板指数上市两年多来一直低于开盘价运行，最低达到593.66点。

2012年11月，中国共产党第十八次全国代表大会报告在讨论加快完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式时，明确提出要实施创新驱动发展战略。以此为契机，越来越多的有识之士意识到向传统经济投入更多资源的投资模式是不可持续的。更多的增长空应该从技术创新和商业模式创新中挖掘出来。此后，互联网、生物医药、文化、媒体等新兴产业迎来了快速发展的历史机遇，一批上市和拟上市公司相继出现。各种创新技术和创新商业模式，如盛开的鲜花，不断进入市场。

上海博道投资管理有限公司董事长莫泰山表示，从行业角度看，传统与新兴、重资产与轻资产、大企业与小企业的发展状态不同:许多传统行业仍受到产能过剩的影响。问题重重，但以互联网为代表的新兴产业正在如火如荼地发展；传统制造业资产重、效率低，小米等新兴产业资产轻、效率高；许多传统的大企业缺乏活力，但在创业的浪潮中，越来越多充满活力的小企业涌现出来。

随着市场创新热情的不断激发，创业板在2013年初率先进入牛市节奏。2013年，创业板指数上涨82.73%，与当年上证综指下跌6.75%一致，清晰显示了旧经济增长陷入瓶颈的困境和新经济蓬勃发展的景象。与此同时，创业板公司的成长率也进入了主板以外的超车道。2013年，创业板公司净利润同比增长10.82%。2014年，创业板可比公司净利润同比增长21.5%，明显优于主板市场上市公司。

风险和泡沫

不用说，在创业板快速站在3000点的过程中，价格出现大泡沫的警号一直在响。除了交易层面的风险，创业板本身的定位也决定了其高成长性、高淘汰性和高风险性是相互依存、不可分割的。虽然资本的力量可以帮助伟大的企业脱颖而出，但它无法避免固有的失败风险和行业机会的潮起潮落。在创业板市场本身继续繁荣的同时，投资于特定创业板上市公司的投资者仍然面临着比普通企业更高的投资风险。在激烈的市场竞争中，上市公司出现破产和退市并不奇怪。以美国纳斯达克市场为例，其平均年退市率达到8%。当第一个互联网泡沫破裂时，就连搜狐这样的互联网巨头也曾面临被迫退出市场的危险。

在现有的创业板股票中，行业网点的变化留下了清晰的痕迹。2010年，光伏产业被视为新兴产业的领导者，并吸引了市场的关注。在创业板上市的向日葵(报价300111，咨询)和东方日升(报价300118，咨询)也取得了连续几年净利润翻番的好成绩。然而，由于产业环境的变化，光伏产业正经历一个持续多年的寒冬期，上市公司的股价也随着业绩严重下跌。即使在这轮创业板牛市的高潮，向日葵的股价与它的首次上市相比仍然有很大的折扣。

目前，“互联网+”和远程教育等概念方兴未艾，行业内的标杆企业受到基金的追捧，但它们在2014年的表现尚未反映相关行业的增长前景。行业本身能否实现投资者的乐观预期，或者上市公司本身能否成为行业的领导者，都是不确定的。在多彩的资本市场背后，投资者需要保持控制风险的理性冷静。

在3000点之后展望未来

从支持新兴经济发展的初衷出发，创业板在二级市场的繁荣只是长征的第一步。如何更好地将交易基金的热情引入实体经济和新兴业态，已成为创业板未来发展中亟待解决的问题。

如何使初创企业从资本市场中获益，已经引起了高层管理人员的高度关注。5月初发布的《关于大力发展电子商务加快培育新经济动力的意见》，明确提出建立和完善适应电子商务发展的多元化、多渠道投融资机制，并研究鼓励合格互联网企业在中国上市等相关政策。

深交所总经理宋丽萍也指出，要立足于金融服务对实体经济发展的根本要求，明确金融发展方向，就必须从实体经济的内生需求中寻找金融创新和金融服务的着力点。同时，通过加强与其他地方的合作，加快创业创新金融支持体系建设，促进当地金融生态的改善，进一步加大对多层次资本市场的带动，为多层次资本市场的快速健康发展奠定基础。

除了进一步释放创业板的融资潜力外，创业板本身的创富效应也客观上刺激了社会智力和资本参与创业。同时，创业板的普及也提升了pe和vc机构投资新兴企业的意愿。据零点二宝研究中心统计，2015年第一季度，中国共有349家初创企业获得天使投资机构的天使投资，披露金额超过2.59亿美元。其中，投资案例同比增长93.9%，披露金额同比增长214.2%。

(我们的记者少昊也为这篇文章撰稿)