新私募扩容调查：两大创新模式横空出世

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◎每一个记者李娜

越来越多新成立的私募基金正在浦东的其他地方聚集，这些地方离陆家嘴有点远，租金便宜一半。

在《国家商报》记者的访问中，我们经常可以看到这样的场景:透明的落地玻璃窗和小会议室，五六个年轻人正兴奋地谈论着当天的a股市场，气氛很和谐。即使加班到8: 00或9: 00成为他们的正常生活，你也能从他们脸上看到满足感。

这些不同于传统模式的新私募基金，或多或少延续了一些优秀的公共基金制度和章程，因为它们的创始人或团队已经在公共基金中浸淫多年。

私募股权基金公募化的提法逐渐被越来越多的私募股权投资者提及，但他们的理解却不尽相同。

私募公共资金

“我们还规定，员工及其亲属不得买卖股票。如果你想交易股票，请不要来这里。”一些新成立的私募股权基金已经给出了明确的答案。

《国家商报》的记者在走访了许多私募后，有些惊讶地发现，这种最初被公众募捐者所抱怨的制度，被许多私募所采用，甚至更加苛刻。

上海同安资产管理有限公司的一位相关人士告诉记者:“我们公司计划实行全员持股，要求员工在投资时不得购买类似股票和期权的物品，员工在投资时要么在银行存款，要么购买公司产品。在具体的过程中，公司采用了像公开募股一样的申报制度。如果员工非法买卖股票，一旦被发现，他在公司的股份将被没收，他将失去公司合伙人的资格。”

通过一个简单的员工投资系统，我们可以看到公开发行制度对新私募的影响。

那么，什么是公开筹资的私募股权基金呢？在投资研究者眼中，它是私募股权投资风格的公开募款；从管理层的角度来看，私募吸收了公募制度的精华；在产品人员看来，公开发行指的是模仿公开发行建立一个完整的产品线的私募；在合作伙伴的愿景中，它是在未来寻求公开发行许可证。

“最初的私募股权基金经理更多的是草根出身。从研究机构的角度来看，这种投资方式是无法解释的、不可持续的和分散的。然而，公开募股的投资经理们有他们自己的理论体系，认为他们是可预测的、可解释的和可追溯的。越来越多的人选择“上市和私有化”，这也使得私人投资的方式有些公开化。”一位为公开募股奋斗了十年的私募股权投资者详细阐述了。

“但这并不意味着谁好谁坏。毕竟，它们也经过了市场的检验。只能说，他们的方法并不那么理论化，或者说，这种方法将使私募股权产品的投资风格多样化，并为高端客户提供多种选择。”私人股本投资者进一步解释道。

郁秀资本合伙人之一冯刚也指出，十年来，公共基金在培养许多优秀人才方面发挥了巨大作用。这些杰出的人才在市场、投资和研究以及管理方面受过良好的培训。现在，他们利用私募的优秀合作伙伴机制来重组人才和资金。

与此同时，在公募基金经理人的眼中，私募应被理解为采用了优秀的私募合作伙伴机制，吸收了公募基金风险控制、运作和市场的优秀法规。

仅在去年成立的巨山资产凭借其以往产品的出色表现，资产规模持续扩大。其工作人员还向《国家商报》记者承认:“随着规模的扩大，我们感受到了操作风险控制的重要性。为此，专门从公共基金中引入高级操作风险控制人员，并根据投资经理的投资风格设定单只股票的投资比例限额。如果投资经理一旦越界就进行买卖，风险控制人员可以直接出售。”

上述同安投资公司表示:“我们采用了合伙人制度，但我们是按照公共基金的理念和理念来管理公司的。产品布局、部门设置和投资管理流程都是根据公开发行设计的，尤其是风险控制的理念值得学习。这也使公司的管理更加制度化和阳光化。”“客观地说，在操作风险控制、投资研究和销售设备方面，公开发行制度值得私募。”深交所资本合伙人王也表达了同样的观点。

许多资产管理机构的市场参与者指出，准公开发行应被理解为不局限于传统私募发行的单一边界。新股发行按照公募基金充满高、中、低风险的初衷，构建多元化的产品线，从而实现高净值客户在不同投资时钟下的资产优化配置。“一方面，随着私募规模的不断扩大，我们希望多元化我们的品种。另一方面，在公共基金的老板、副总裁和投资总监“上市”之后，他们有了更大的格局，不再局限于传统的二级市场。”根据上海一位“革命私人”的分析。

据了解，由交通银行前总经理莫泰山创立的博道投资(Bodao Investment)涵盖了四大方向:股票、债券、量化对冲和港股。新成立的尚虹投资将从最初的a股投资逐步涵盖港股、量化对冲和其他产品线。然而，越来越多的“公私合营”投资者加入这种私募，而不是创业，这样就可以实现单个私募公司的产品线扩张。

一些投资者还指出，所谓的准公开发行意味着私募最终获得了公开基金牌照。上海一家私募股权公司的一名内部人士透露，该公司计划在资产规模变大且稳定后，申请公共基金牌照。据记者了解，在本轮牛市的帮助下，许多私募计划迅速扩张，申请公开发行牌照也是未来发展的必然要求。

平台私募开始

随着一批公共基金领域的老手纷纷下海，基于平台的私人基金公司也开始兴起，并成为行业的新趋势。

目前，所谓的基于平台的私募还没有明确的定义，但它有一些业内公认的特点:搭建平台，公司负责产品分销、研究服务支持、后台运营和长期资本对接，而基金经理则专注于为客户进行投资和创造利润。

“目前，许多私募股权公司希望建立基于平台的私募。首先，这类企业对投资经理的业绩比率至关重要；其次，公司应该能够找到人，尤其是优秀的人才。我觉得如果我想成为一个基于平台的私募，我最好不要管理产品。”上述上海投资者进一步表示。

据了解，目前私募股权基金占投资经理的比例并不统一，但大致在40%~60%之间，有的甚至高达70%。具体来说，基金公司将产品抽取的20%业绩奖励中的40%~60%(即总额的8%~12%)分配给投资经理，其余份额由销售团队和股东参与。

南方基金前投资总监邱国禄致力于创建基于平台的私募基金。据媒体报道，其高一资产将采用基金经理制，各基金经理在激励机制、跟进机制、产品命名等方面都采取了创新措施。

"我们平台发行的产品有三分之二是分发给基金经理的."邱国禄曾经说过。仅从利润分配机制来看，这个私募平台相当于在初始阶段向基金经理提供免费服务，但只要能够聚集到最好的投资和研究人才，就没有必要担心长期的盈利模式。“即使投资经理有管理数百亿元资产的经验，也总会遇到瓶颈。为了向前发展，公司必须找到更多的优秀人才，建立不同的团队。此外，通过券商、银行等不同渠道发行产品的不同风格基金经理平台，可以在短时间内建立公司品牌。这要求私人股本拥有更具包容性的文化和更大的自由。”上海的一位私人股本合伙人指出。

“在创业时，我们不仅要考察投资能力，还要考察个人的管理和销售能力，这也使得海内的基金经理希望加入基于平台的私募，而不是单独创业。即使只招聘3至4名研究人员，考虑到租金等办公费用，每年至少也要200万至300万元。”上海一位“公交”人士说。

深圳的一位新私人合伙人告诉《国家商报》，该公司有近20名员工，包括营销和销售人员，还有3名投资经理，他们来自基金公司和经纪公司。另外两名基金经理正在原公司办理辞职手续。公司实行投资经理负责制。每个人都将发布自己的产品，他们将对产品性能负责。每个人都将分享公司的平台服务，如销售、后台办公和投资研究。公司的管理将由另一个合作伙伴负责，该合作伙伴仅对产品性能负责。

至于“平台型私募”的概念，上述深圳私募人士都非常谨慎。“现在我们是一家合伙企业，刚刚起步，它还处在从基于平台的私募起步的初期。平台私募的内部管理能力、机制、文化、人文等要素非常重要。那些基于平台的海外私募已经做了很多年了。我们出来这样做是希望这个机制更灵活。三至五年后，让我们看看该公司是否具备平台私募的特征。”

一位对此研究多年的经纪资产经理表示:“基于平台的私募刚刚开始。虽然业内大多数公司也发现了一批明星基金经理，但没有成功案例可供研究。”

平台产品继续扩张

除了组织结构的调整，私募还开始在产品设计上进行更多的创新。尤其是基于平台的私募，他们的目光将扩展到股票、债券和定量对冲等市场产品的首选组合。

“对于客户来说，资产配置是最重要的。比如，如何根据当时的市场情况，合理配置房地产、债券、股票等资产。”上述同安投资的内部人士表示。

据了解，同安投资制定了三大发展方向。首先，公司将重点关注新、固定和新三个板块，并将增加和继续投资。第二，对于不在布局方向的高质量投资产品，公司将通过其千禧研究中心选择行业内顶尖的高质量机构，如fof和mom，最终形成一个理想的产品平台。第三，我们应该与联合政府和大学的对冲基金园区合作，共同培养一批私募股权基金的优秀投资者。

与此同时，一位“转变私营部门”的量化者也告诉《国家商报》，与朋友合伙的私人股本公司计划借用互联网技术，提前推出一些产品。这些产品将选择市场流动性好、收入有保证的低风险产品，一些值得关注的非标准资产也将纳入产品。未来，根据高风险投资者的偏好，将推出具有赌博机制的产品。“未来将会有更多的产品平台和品种，投资管理公司可以充分利用它们的优势。产品平台公司最大的特点是老板不投资，也不干预具体的投资过程。但是，在传统的私募中，很多老板都从事投资，产品数量很少。投资是主导因素，公司的波动风险会更大。可以说，资产管理市场的每个细分市场都很大，可以支持一群人。”上述上海资深人士表示。