中国货币宽松未已 继续看好A股

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全球领先的债券基金公司太平洋投资管理有限公司(Pacific Investment Management ltd .)在香港的四位投资经理发布的最新投资报告显示，5月中旬，中国经济将比市场预期的更差，2015年中国gdp增速可能处于6%区间的低端，可能存在适度的通缩压力。然而，太平洋投资管理公司对中国a股市场持乐观态度。

经济增长率可能在6%左右

太平洋投资管理公司认为，中国的宏观增长前景可能低于目前的普遍预期，并继续坚持这一观点。市场对经济的“新常态”寄予厚望，即力争保持7%左右的增长。太平洋投资管理公司认为，2015年中国经济可能处于6%区间的低端，可能会有适度的通缩压力。

中国也面临着房地产低迷和影子银行去杠杆化的问题，不能再依靠低工资、有竞争力的汇率等因素来支撑出口的持续繁荣。

今年4月，中国央行推出了降息和RRR降息等措施，以确保软着陆。我们预计中国央行将采取后续宽松措施，包括潜在的资产负债表扩张。

从汇率的角度来看，我们不同意市场的观点，即中国可能开始竞争性的人民币贬值，并陷入汇率战争。太平洋投资管理公司认为有两个因素使得汇率战不切实际。首先，中国官员致力于将经济转变为基于内需的增长模式；第二，中国正在努力使人民币成为国际储备货币。

一方面，中国继续向国际投资者开放，为海外投资者进入内地资本市场提供了更多的途径和模式。另一方面，它也鼓励国内投资者去海外。

国际投资者对中国市场越来越感兴趣。众所周知，中国已经成为世界经济体系的重要成员。中国在国际贸易中扮演着重要的角色。与此同时，就购买力而言，中国已成为最大的经济体，这对全球经济增长、通胀和债务平衡至关重要。

同时，中国经济和资本市场与海外投资者的联系更加紧密。中国政府积极探索向海外投资者开放资本项目的各种方式，中国投资者可以利用的金融工具不断增加。

因此，太平洋投资管理公司越来越重视与中国相关的投资，并逐步提高其在投资组合中的比重。它已经从最初的战略配置(通常指更广泛的股权投资或固定收益战略)升级为战略配置。同时，我们成立了一个更大的专业团队来研究在中国的投资。

中国投资决策的四维思考

中国正在加快经济体制改革，深化国内金融市场改革是关键环节。在经历了几十年强劲的经济增长后，中国需要一个更高效的金融体系来帮助过剩的国内储蓄资金回归实体经济。这需要一个有效的资本市场来配置资金，并需要多元化的国内投资者和更多的国际机构投资者的参与。

太平洋投资管理公司认为，中国有望继续开放资本账户，使人民币成为可兑换的国际货币。我们也期望中国的固定收益市场(目前主要由国债和公司债券组成)可以扩展到其他领域，可以开发更多的工具，为国际投资者提供更多参与中国市场的机会。过去，国际投资者主要在离岸市场交易h股和人民币点心债券。

太平洋投资管理公司认为，随着中国内地市场的开放，投资者必须注意四个因素:流动性、价值、多样性和汇率。

虽然mainland China的资本市场相当大，但其流动性水平不足以支持与国际市场的全面接轨。太平洋投资管理公司预计，中国的流动性水平将按照监管当局的意愿逐步提高，这一过程也将加快。这也是我们研究中国市场，越来越关注中国资本市场的原因。

从价值取向来看，我们认为较高的实际利率保证了债券的价值，而当前的债券市场显然包含了较高实际利率的因素。我们对中国国债、准国债资产和银行债券的投资价值持乐观态度。中国大陆债券收益率曲线相对平缓，5-7年期债券平均收益率约为3.3%，与10年期债券3.4%的平均收益率水平相比，具有可观的投资价值。在信贷市场，我们认为短期银行票据(如一年期银行存款票据等。)也有投资价值。

太平洋投资管理公司对中国a股市场持积极乐观的态度。我们的新兴市场股票投资组合和国际资产配置投资组合已经持有中国股票，我们在全球债券、亚洲本地债券和全球资产配置投资中持有中国固定收益资产。

太平洋投资管理公司已经获得了qfii资格，并且正在努力获得qfii资格。并通过太平洋投资管理公司国际债券基金、亚洲本地债券基金和国际资产配置策略，为客户购买相关资产。此外，我们不断收到客户的来信，说他们想在中国设立一只特别投资基金。与此同时，太平洋投资管理公司在新加坡的股票交易部门正在准备相关产品，并努力在不久的将来用太平洋投资管理公司的共同基金直接投资上海沪港通的相关股票。

至于多元化，中国的全球经济足迹成为全球固定收益投资者只是时间问题。与欧美发达市场持续疲软的收益率相比，太平洋投资管理公司认为持有更多中国资产是自然的。

需要注意的是，太平洋投资管理公司对mainland China利率和信贷市场评估的一个基本假设是基于稳定汇率的前提。汇率稳定有助于减少波动性和投资者的不确定性，我们对汇率稳定的预测也是判断实际利率预期的基础。

太平洋投资管理公司表示，中国正在积累财富，并增加其在全球经济中的份额。中国大陆投资者(包括机构投资者和不同面孔的个人投资者)的队伍日益壮大。在战略(阿尔法)或战略(多元化)投资的帮助下，这些投资者越来越多地参与国际市场。相关政策也鼓励内地投资者进行此类出口导向型投资，包括qdii、企业级QDII、有限合伙人级qdlp和个人投资者级QDII，未来可能推出。