三因素度量大盘“新征程”

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在经历了2008年的持续分化之后，蓝筹股上周五开始强劲上涨，帮助上证综指刷新了7年来的高点。主板量价上涨和创业板高水平的大地震暴露出资金转移的迹象，风格天平再次摇摆。分析师指出，大盘股能否摆脱“脉冲”诅咒，开启新一轮上涨行情取决于三个因素:一是数量能否继续扩大；二是优惠政策的刺激密度；第三，金融和建筑等领先品种的表现。多数主流机构认为蓝筹股市场值得期待，成长股难以停滞，但短期调整压力加大，建议选择改革主线，匹配规模。

决定蓝筹股市场实力的三个因素

自4月底以来，以“中国前缀”为代表的大盘股持续下跌。尽管上证综指在4100点附近停止下跌，但其反弹是有限的。中小企业大踏步前进，继续在市场中发挥主导作用。上周二，券商类股领涨上证综指，引发了风格转换的猜测。然而，第二天，经纪类股领跌，蓝筹股市场昙花一现，再次被中小企业抢了风头。上周五，上证综指跳涨空，随后强劲反弹，触及7年高点，而中小股指则相对市场小幅下跌，风格平衡再次摇摆。

从上周五的市场表现来看，上证综指大幅上涨，创业板市场发生大地震，释放出一定的基金头寸调整信号。市场运行规律表明，主要指标在长期内具有收敛性。从这个角度来看，在创业板不断远离主板之后，两者之间存在着巨大的回归力。鉴于目前创业板的强势格局难以撼动，风格也不会大幅度逆转，主板和创业板的趋势很可能会以主板反弹和创业板震荡的形式回归。因此，以短期蓝筹股为首的主板将成为市场关注的焦点。

这个反弹能打破“脉搏”咒语吗？分析师认为，这取决于三个因素。

一是数量能否不断扩大。目前，流动性相对宽松，但增量资金一直在追逐中小企业。市场上的增量资金能否继续流入大盘股，直接决定了其反弹的力度和高度。上海股市的量能是一个直接的观察指标。如果量能持续扩大，将打破“天价”的隐忧，推动空.股指上涨

第二，优惠政策的刺激强度。继“一带一路”之后，一系列刺激稳定增长的政策和“中国制造2025”成为新一轮蓝筹股主题投资的契机，相关品种的表现取决于政策措施的细分和实施。如果相关产业得到有利的大力推动，有望对冲经济低迷、去杠杆化等有利于空的因素，帮助蓝筹股扬帆起航；如果有利的刺激只停留在预期水平，它将不可避免地回到“脉动”困境。

第三，金融和建筑等领先品种的表现。其中，以券商为代表的金融股是本轮牛市的龙头和市场风向标，而建筑业是前期的龙头行业，也是调整的重灾区。这两个品种的走势将对市场情绪和投资心态产生很大影响，从而决定市场的高度和可持续性。

风格回归和尺寸匹配

从最新的制度角度来看，市场风格是否会发生转变存在很大差异。多数机构认为，蓝筹股有望分阶段反弹，新一轮主板上涨值得期待；以创业板为代表的成长股不会停滞，但它们的上涨步伐可能会放缓。建议投资者调整头寸结构，关注风险，降低杠杆率。

银泰证券认为，a股总体乐观趋势将持续，沪深主板市场有望进入新一轮上涨行情；然而，中小板和创业板的上行节奏预计在此前的连续上涨后将明显放缓，但大幅回调的可能性仍然很低。沈万红源(报价000166，咨询)认为，市场前景有望继续波动和加强，投资者可以利用这一趋势，但不建议在操作中增加杠杆，以防止出现极繁荣和衰退的小概率事件。西南证券(报价600369，咨询)认为，本周是5月份的最后一个交易周，如果中国核电出现在6月份新股发行的批准文件中(报价601985，咨询)，资本将加速流向上海股市，造成上海深层次的弱分化。东吴证券(报价601555，咨询)更倾向于风格转换。他认为，短期市场风格可能会回到28，投资者应该跟随这一趋势，在适当增加权重头寸的同时，逐步减持中小股。

总体而言，随着市场创出新高，风格回归预期，前期涨幅过大的标的股票的利润能够得到合理实现。与此同时，具有补偿性增长潜力的股票也参与了下跌调整。投资者关注两条主线:第一，受益于稳定增长和改革的高铁、核电、UHV、新能源和中国制造2025主题；第二，一些国有企业改革概念股在前期经历了大幅下跌，在“中国前缀”阶段经历了大幅下跌，预计将迎来补偿性上涨。随着市场创出新高，新一轮ipo开始，预期冲击将会加大，因此应该在操作上控制仓位，而不是盲目追高。