当代量化投资的交易策略发展趋势

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近年来，全球经济经历了大规模金融危机和主权债务危机的洗礼，正艰难前行。在此期间，量化投资得到了极大的发展。据估计，资产管理行业有25~30%的资金是通过量化手段管理的。在技术创新的浪潮中，交易模式得到了极大的发展，硬件、软件和策略共同构成了定量投资的基础。多样化的交易策略极大地拓展了量化投资的领域。随着经济和市场的复苏，中美股市相继进入牛市，对量化投资的需求进一步增强。

交易策略类型

在定量投资领域，交易策略主要包括单边投机、套利交易和做市商等。这些基本类型源自各种实际应用，广泛适用于中低频和高频交易。

单边交易是金融市场中最基本的交易类型，根据其起点可分为趋势交易和反转交易。在趋势策略中，交易者试图识别已形成的趋势，以便继续跟进并获利。反转策略试图识别过度的上升或下降行为，并在恢复正常的过程中获利。单边交易广泛应用于股票和期货市场。套利交易试图捕捉两种或多种金融工具之间的价格误差，以便从中获利。然而，当黑天鹅“肥尾”事件发生时，剧烈的价差波动将突破一些套利交易所能够“承受”的极限，这将导致套利策略的大幅回调。做市商提供双边报价，承担存货价格风险，从买卖价差中获利。做市商利用它来促进流动性交易，获得交易所的优惠交易费用或降低交易量的限制，这种现象广泛存在于个股、交易所交易基金和期货及期权市场。

现货市场

首先是股市。定量投资最早出现在股票市场，是作为一种统计套利的配对交易模型。根据对冲比例，股票策略包括完全多头、130/30和市场中性。根据不同的交易类型，股票策略包括匹配交易、无风险套利、阿尔法套利、统计套利等。成对交易，寻找相关性最高的两只股票，并在价差过大时同时交易，以便从价差回归过程中获利。无风险套利使用与股指权重相同的一篮子成份股，以获得基差。阿尔法套利对篮子股票进行抽样，用因子模型增加股票选择，并增加时机判断，从而同时获得基差和阿尔法收益。

其次是etf市场。近十年来，数以千计的ETF已经在全球ETF市场投入交易，管理着数万亿美元。最常见的etf交易模式包括赎回套利、现货套利和做市商。赎回套利在中国已开展多年，数量交易者充分利用高频交易模式，年最高换手率达到2000次。此外，由于交易所交易基金的交易量不够活跃，做市商可以提供流动性，并主要从中国实施的外汇回扣中获利。与现货相比，无印花税的etf提供了一种更低成本的投资方式。etf期权的出现使得多品种跨期套利成为可能，这将丰富相关策略。

第三是债券市场。债券市场主要由机构投资者参与。现代国际债券市场已基本实现电子化，但大宗交易仍以询价方式在市场外进行，做市商策略也取得了很大进展。中国债券市场以银行间手工询价为主，交易所只占交易量的10%，许多债券流动性差。随着国债etf和国债期货的推出，定价策略将被广泛使用。

衍生品市场

首先是商品期货市场。商品交易顾问Cta主要交易各种期货，20世纪80年代的海龟交易者就是一个典型的例子。已有的定量投资模型包括长期趋势交易、日内波段交易、日内高频交易、期间套利、跨品种套利和做市商策略。

其次，股指期货市场。自2010年沪深300股指期货进入中国市场以来，它在定量投资的发展中发挥了巨大的作用。随着沪深500和上证50股指期货的推出，量化策略的种类将进一步丰富。

第三是国债期货市场。国债期货是一种高级金融衍生品，与特定的国债现货指数挂钩。除了对冲债券投资组合，长期趋势跟踪和高频做市商也是合适的。从长期来看，预期在流动性更好之后，会有更多的交易行为被应用。

第四是外汇市场。外汇市场是世界上流动性最强的市场，但没有统一的交易平台。做市商是最重要的交易方式，事件投机和汇率套利也被广泛使用。它还涉及到相关的衍生品，如汇率期权和掉期，场外交易合同的定价策略也是一个关键点。

第五是期权和其他衍生品市场。因为期权需要高定价，单边投机、套利和做市商是最重要的交易行为。Etf和其他股票期权已经投放市场，商品期权的步伐将会加快。随着中国进入期权时代，人们相信它将在全球市场占据更大的份额。(中信证券何伟)