基金换手率创5年新高 每4个月全部换股一次

本篇文章2381字，读完约6分钟

基金周转率创下五年新高

根据换手率，所有股票每4个月交换一次。2014年，活跃部分股票型基金的平均周转率为290.14%。数据显示，最好抓住“窗口”

根据换手率，所有股票每4个月交换一次

2014年，活跃部分股票型基金的平均周转率为290.14%。数据显示，最好是抓住基金频繁换股的“窗口”

■我们的记者赵学义

最近，a股成交量有所增加，平均换手率居高不下(3月16日以来，日均换手率达到6.44%，远远超过了前期4%的换手率)。在此期间，以基金为首的主要机构一直在抛售股票以追求高回报。《证券日报》基金新闻部(官方微博微信:证券日报小额基金)的记者注意到，最好想办法靠近“窗口”，以提高基金的业绩。根据2014年600多家积极管理的部分股票型基金的年报，去年的平均换手率为290.14%，创下近五年来的新高，这意味着国内基金平均每四个月更换一次头寸。

“流失率与业绩无关。它只代表了两种不同风格的经营战略的积极调整和长期持有，其绩效最终体现在管理者的管理能力上。”一位北京的基金分析师告诉《证券日报》基金新闻部的记者，“就去年的市场而言，股票基础可以实现高回报，不是依靠勤奋的股票交易所，而是在尖端。”

平均而言，该基金每个季度都会转换所有股票

根据海通证券金融产品研究中心的数据，595只积极管理的部分股票型基金(2014年前成立，不含到期封闭式基金和部分债务混合型基金)的整体平均换手率为290.14%，比2013年的249.58%高出30.56个百分点，相当于每四个月换一次全部股票。其中，封闭式基金的平均周转率为294.56%，开放式基金的平均周转率为283.57%。同期沪深300指数上涨51.66%，a股换手率为327.49%，高于积极管理型基金。

对比历史数据，记者发现，去年积极管理的部分股票型基金的周转率远远超过了2007年股指的历史高点。2007年，a股市场平均换手率为774.14%，同期活跃股票型基金的换手率为268.39%。也就是说，2014年a股市场的平均换手率在2007年仅为40%，而活跃股票基金的换手率超过了2007年。进一步比较显示，2014年积极管理的部分股票型基金的平均换手率在过去五年达到新高，在过去八年中位居第二；从2007年开始，仅在2009年，基金周转率就超过了290%，为295.44%(当年a股市场平均周转率为581.47%)。

从分布来看，大部分股票型基金的活动与去年同期相比有所增加。周转率高于700%的基金比例从去年的13%上升到今年的19%，而周转率低于200%的基金比例有所下降。从基金公司的角度来看，200%以下的基金公司整体流失率从去年同期的16%下降到9%，这也反映出2014年市场上有更多的投资机会。另一方面，超高流失率(流失率超过700%)的基金公司保持不变。

“离职率的高低与业绩水平无关。它只代表了主动调整和长期持有两种不同的经营策略，其绩效最终体现在管理者的管理能力上。”北京的一位基金分析师告诉《证券日报》基金新闻部的记者，“就去年的市场而言，股票基础能够获得高回报，不是靠努力换股，而是靠如何接近‘窗口’。”

与其频繁更换股票，不如抓住“窗口”

正如上述基金分析师所说，基金直接通过频繁抛售股票来改善业绩，要比靠近“窗口”好得多。《证券日报》基金新闻部的记者重点对比了去年前10名和后10名基金的换手率，发现换手率与业绩的相关性不明显。

比较数据显示，在去年表现最好的10只活跃的部分股票型基金中，有3只的周转率高于同业平均290.14%的周转率。冠军企业工银瑞信金融房地产的回报率为102.49%，股权周转率为263.43%；亚军宝应的核心优势甲的回报率为80.11%，周转率为261.74%；第三名宝应核心优势C实现了77.98%的回报率，但其周转率高达9650.05%；海富通的国家政策导向和信达澳洲银行的本质在业绩排名中位列前五，它们的年回报率约为71%，但两者相差甚远，周转率分别为893.63%和195.42%。业绩相似的两只基金的周转率相差3.6倍。

“报告期内，基金主要通过自上而下的宏观经济、流动性、政策等驱动因素分析，在金融房地产领域进行轮换配置，通过自下而上的分析，发掘金融房地产领域的优秀公司和股票。密钥分配取得了良好的效果。”工银瑞信金融房地产在其2014年年报中分析。显然，2014年，a股走出估值修复市场，金融地产巨头表现良好，基金净值随着接近“窗口”而飙升。

在10只活跃的部分股票型基金中，有5只基金的周转率高于290.14%的平均周转率。换句话说，业绩不佳的基金有一半高周转率，一半低周转率。最底层的基金中国农业银行有一个精心选择的策略。去年，回报率为-15.52%，基金的持股周转率达到954.90%，几乎所有的股票都在一个多月内进行了交易。「自今年年初以来，基金采纳了行业分配及时间的概念。由于平均相对收入，第四季度的策略已经转变为集中持有成长股。由于第四季度市场风格发生了巨大变化，该基金的收益率大幅下降。”该基金的年度报告称。显然，逆风而行，很难摆脱被证券交易所击败的困境。

《证券日报》基金新闻部的记者们还对去年的基金周转率前10名和基金周转率前10名的业绩进行了比较，得出“周转率与业绩相关性不大”的结论。去年，活跃的部分股票型基金的平均回报率为22.25%，10只基金中有8只基金的周转率超过了同类基金的平均表现；在周转率之后，10只基金中有6只的表现超过了平均水平。

“换手率只反映基金经理的经营风格，而不是决定基金业绩的因素。”上述基金分析师进一步表示，在整体高换手率下，不同基金的运作方式非常不同。如果经理人有特殊能力，高周转率的基金应该能够持续获得良好的回报。相反，高周转率会导致过高的交易成本，并导致持续的低回报。