新三板将成为大众创业时代的资本主战场

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我们的记者王璐

在今年的政府工作报告中，李克强总理强调，“大众创业和创新”将成为经济增长的新引擎。在这一历史转折点上，服务于创新型、创业型和成长型企业的“新三板”成为企业家、投资者乃至全社会的共同关注点。近日，中国银河证券首席策略师孙建波博士在接受记者采访时表示，新三板将成为大众创业时代资本的主战场。投资者应该用新思维看待成长型企业的投资机会，企业家应该把握新的三点。董事会带来的历史性机遇；同时，传统企业经过改造后仍有重生的机会。

新三板:为初创企业打开资本市场的大门

记者:在政府倡导“大众创业和创新”的背景下，你认为新三板在未来中国经济发展中会发挥什么作用？

孙建波:新三板承载着中国经济转型的希望，是中国经济发展方式转变的资本催化剂。从产业投资的角度来看，面向未来的新兴产业在新三板得到了资本支持；从引导资金进入实体经济的角度来看，新三板开辟了引导全民支持实体经济的大渠道。在新三板推出之前，货币政策不可避免地陷入了一个“互相抓挠”的怪圈，这使得很难有效地引导资金进入实体经济。

引导产业发展方向是新三板的首要任务。近年来，中国gdp的内涵正在发生变化。附加值更高的制造业和服务业正在崛起，千千数以千计的初创企业正在用新技术武装传统产业，开发新产品，创造新服务。的确，这条路被修理得更少了，但是路上有更多的汽车和照相机。房子确实过剩，但家庭装修远远不够，对智能家居的需求才刚刚开始。城市的框架已经开放，但城市管网设施和智能城市服务仍然落后。商业商店确实过剩，但各种移动互联网服务正方兴未艾。

由于新技术和新服务的到来，我们正在享受新的国内生产总值带来的增长和生活质量的提高。与传统基础设施和传统产业不同，这些不是由能源和资源消耗堆积起来的，也不能由国家力量直接推动。相反，在国家产业政策的指导下，企业家应该做出巨大的努力。

因此，我们不再能从这些经验指标中观察到gdp增长率。未来的gdp不再由“铁公基”决定，也不是由重化工业决定，而是由面向未来的企业家决定。新技术、新服务和新商业模式依赖于企业家的探索和开拓。人们的幸福不再仅仅是道路和房屋，而是更丰富的科技享受和物质、文化和精神生活。

新三板是企业家的天堂，它为所有企业家打开了资本市场的大门，必将在未来主导中国经济。在这个市场中，资本通过新三板市场进入中小企业，由于企业结构的变化，经济发生了转变。新技术和新模式在资本的催化下改写了中国经济。随着新三板的发展，实体经济之外的资本恶性循环逐渐改善。

千千的一万家新企业正在把经济推向一个崭新的时代。新三板是中国资本市场的终极创新。它是所有企业走出资本市场，打开资本市场大门，从而打造中国新经济的金钥匙。毫无疑问，新三板是大众创业时代资本的主战场。

记者:在企业家主导经济的新时代，投资者应该用什么样的思维来看待成长型企业的投资机会？

孙建波:在以创业创新为主导的新经济时代，我们坚信最大的投资机会在于成长型股票。投资成长型股票需要以与投资传统行业完全不同的方式思考。

对于技术成长型股票，趋势比估值更重要，这种趋势就是技术产品的流行趋势。一般来说，一种科技消费品只有一个成长期:当产品的社会渗透率达到30%-40%时，产品价格开始下降，利润增长的转折点出现。当产品在整个行业的社会渗透率超过50%时，这种趋势变得明显，行业内所有公司的股票估值倍数也开始下降。股票价格开始像过山车一样从最高点下跌。一般来说，一个公司只有一个高增长期，除非有成功的颠覆性产品创新。只有领先的公司才能保持较高的市场价值:当产品进入竞争激烈的市场时，价格会下降，领先的公司可以凭借其品牌和技术扩大市场份额，以避免利润下降。任何一种科技产品及其产业链都难以摆脱渗透率的诅咒。

对于一般消费品，公司的市场份额比工业产品的社会渗透率更重要。决定市场份额的是公司的品牌和垄断壁垒，所以我们强调消费品看品牌。事实上，正是品牌、渠道以及形成品牌和渠道的成本构成了消费品的垄断壁垒，形成了垄断利润。中国消费类股的长期增长主要体现在三个方面:首先，过去巨大的投资需求导致消费者偏好被推迟。随着投资回报率的下降、居民收入分配比例的提高以及财富收入红利的三重效益，消费内生增长的时代已经到来；第二，城市化进程的加快推动了选择性消费进入大众化和升级化时代；第三，中国消费品制造业的品牌理念不断增强，市场竞争力不断提高。

对于制药行业而言，业绩增长是直接驱动力。医药股的表现取决于医药企业的核心竞争力:拳头产品。这背后的原因在于巨额的医疗费用和完善的专利保护制度。

与科技股相比，医药的技术垄断与普通技术消费品的技术垄断有很大不同。首先，科技企业大多是新技术的搬运工和优化者，而制药企业是真正的开发者，拥有药品的长期专利保护，即使进入仿制药阶段，也能保持领先的质量。科技产品进入壁垒低，领先股价随渗透率变化；然而，制药行业的领导者可以享受长期研发积累的巨额利润，并从长期的养牛中脱身。其次，科技股的爆发期往往只有几年，即新产品渗透率从5%提高到30%，因此投资者应该不断寻找下一次爆发的产品渗透率。医药类股可以在相对较长的时间内稳步上涨，基础将永远持续下去。最后，科技牛股的轮换遥遥领先，而医药牛股则持续强劲。

与消费品股相比，医药股的品牌内涵有所不同:首先，消费品品牌的核心支撑是渠道，产品质量只是基本保证；支持医药品牌的关键是产品质量，持续专注的R&D和创新是医药牛成长的基础。第二，跨境健康消费品要求医药企业和消费品企业充分发挥各自优势，克服各自劣势。健康消费品很难成为制药公司或消费品公司的主营业务。第三，在选择消费类股时，更注重品牌和渠道，而医药类股则注重R&D和良好的商业模式。

新兴科技的发展赋予传统产业新的内涵

记者:在新的时代，传统产业能否获得转型的机遇？

孙建波:我们相信增长，但我们从不拒绝传统产业。在转型的时代，传统产业没有机会吗？当然不是。新兴科技发展的魅力在于改造传统产业，赋予它们新的内涵。由于新技术在各部门之间的相互传播，旧工业的生产率可以大大提高。对其历史的全面分析揭示了高科技在改造“老”产业方面的潜力，包括纺织、林业、金融、零售和医疗行业。

自2013年初以来，我们团队一直强调，在智能手机硬件普及之后，人类将进入移动互联网时代。移动互联网向经济和社会的转型将是未来投资的主流趋势。在今年的全国人民代表大会期间，李克强总理充分展示了(移动)互联网+的产业思想。这一波就像1995年到2000年的(传统)互联网。尽管这家硬件公司在2000年的泡沫破裂中崩溃，但这位互联网领导者将在未来十年继续改变世界。

展望未来20年，人类社会将在移动互联网、机器人(300024)和电动汽车三大科技潮流下实现新的飞跃。以特斯拉为代表的电动智能汽车、以3d打印和机器人为代表的智能产品，以及以移动互联网应用为代表的智能生活正在开启一个新时代。

毫无疑问，以积极的态度迎接新技术、用新技术武装自己或接受移动互联网变革的传统工业企业将获得新的生命。在纳斯达克泡沫的最后一轮，美国在线收购了时代华纳公司，实现了新兴和传统的完美结合。互联网泡沫破灭后，时代华纳公司因互联网的全面变革而焕发了活力。

把握新三板带来的历史机遇

记者:在创业时代，企业家如何把握新三板带来的历史性发展机遇？

孙建波:未来，初创企业的第一站将是新的第三板。如果你能进入新三板，你将有一个资本平台。在新三板，如果公司可以升级到10亿的市值，企业将展开想象的翅膀。从最初的10亿、50亿、100亿，到未来的1000亿，资本市场的支持是不可或缺的。

每个公司都有梦想，但80%的高市值公司都是短命的，这就需要不断完善经营战略、资本战略和股权激励。特别是，我们发现历史上伟大的公司是由高度激励的职业经理人创建的。只有做好这三项工作，我们才能被称为真正进入资本市场发展的公司，才能脚踏实地地踏上1000亿市值的征程。

资本支持在企业可持续发展中的作用越来越大。在过去几年的咨询经验中，我们发现很多企业觉得没有必要上市，但事实是，如果不上市，他们会孤军奋战，他们的生活和事业将是无限的，因此很难实现企业的可持续发展。相反，上市之后，企业可以利用资本市场的资金，收购同样聪明的人做的同样聪明的项目，真正进入社会化的职业领域:利用社会资源为社会做事，为社会创造美好的未来。

(明天的照片)