化工板块对冲交易方兴未艾

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自2015年以来，化工行业已走出整体上升趋势。其中，甲醇期货(ma)的成交量一度位居行业第一。值得注意的是，尽管化工行业在第一季度随着原油的反弹而开始，但原油的下跌并未能平息市场的热度。3月份，品种表现出很大的差异:甲醇(ma)、聚丙烯(pp)和聚乙烯(pe)达到新高，而精对苯二甲酸(pta)再次创下新低。原因是，除了不同产品的根本差异之外，各种基金的套期保值操作在引导和促进市场方面也不可低估。对冲交易已成为近年来化工市场的新常态。

首先，品种的趋势发生了分化，对冲机会出现了逆转。在第一季度，空pta在期货市场很受欢迎，有更多的并购交易。其中，pp/pe和ma/pe也有对冲操作。从1月到4月初，pta价格变得越来越弱，而ma、pp和pe变得越来越强，它们的头寸也在扩大。但是从4月2日开始，磁盘开始反向变化。随着福建漳州龙腾芳烃火灾导致pta走强，大量套期保值头寸在随后一周被平仓。在盘面上，头寸减少，价差缩小。

化工产品是一个特殊的行业。石油、天然气和煤炭来源于三大系列的化工产品，其中每个系列的上下游关系都非常复杂。例如，pta、pp和pe传统上是石油衍生物，但随着近两年新技术的发展，煤化工领域的mto和mtp开始兴起，ma开始成为pp和pe的上游；马也有两条原料路线:天然气和煤炭。即将上市的乙二醇也有石脑油工艺和甲醇工艺；pta和meg的用途是一样的。因此，化工产品的基本面分析更加复杂，套期保值交易的本质是强买弱卖。

2015年前两个季度，ma、乙烯、px、pp、pe均处于设备维修密集期，产量供应大幅减少，供需不平衡；另一方面，Pta是一个产能严重过剩的品种，具有巨大的社会库存和供过于求。这为对冲交易提供了一个很好的机会。买入pe、pp和ma，卖出pta一度成为主流对冲策略。然而，pp和pe的优势不同，一些大型基金之间也有对冲交易。

除了基本面的优势之外，套期交易的逻辑必须考虑各自产品的促销和折扣。例如，在出售pta和购买pe的交易中，有一个非常实际的原因，即pta将在遥远的月份给现货溢价，而pe将在遥远的月份给现货溢价。这样，通过出售pta和购买pe来改变头寸的成本较低，即使价差没有扩大，头寸的改变也能带来好处。

其次，主要对冲基金的扩张和清算对市场有很大影响。例如，清明节前一个交易日的巨额利润被关闭，而在清明节后，在福建漳州龙腾芳烃火灾的影响下继续关闭。在盘面上，原油大幅上涨，最强的pe和ma持续下跌，而最弱的pta反弹近8%。这导致假期前进入市场的对冲订单损失巨大。

化学品的产品特性也决定了对冲交易的风险。例如，pp和pe被垄断在“两桶油”手中，因此它们已经成为传统品种；然而，pta尚未形成垄断竞争，因此它已成为传统的空品种。Ma和meg都是液体，空储藏室是有限的，但不是绝对的。毕竟，中国是世界上最大的石化消费国。一旦国外消费疲软，外国制造商将不可避免地向中国倾销相关产品。

化工行业的对冲交易方兴未艾，这可能会放大甚至扭曲价格。这正成为化工市场的新常态，也为价格分析提供了新的视角。投资者需要从这个新的角度来判断单一产品的价格涨跌，以规避风险，获取利润。对于对冲交易者来说，基础研究和对冲逻辑同等重要。同时，化工厂发生突发事件的概率相对较高，“黑天鹅”的风险往往高于其他品种，因此有必要及时跟踪现货市场的走势，随时应对突发事件。