融资余额井喷倒逼两融额度提升 券商股报复性反弹近6%

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4月21日，继前一个交易日暴跌逾4%之后，经纪行业在同一天出现了报复性反弹。截至年底，上市券商整体涨幅高达5.5%。其中，长江证券(报价000783，咨询)、西方证券(报价002673，咨询)和东兴证券(报价601198，咨询)等三家中小券商的股票均以日收盘。

对于过去一周的经纪行业来说，可以说是多空交织。一是中国证监会对两大金融业务提出“七项要求”，促进合规发展；同时，证券业协会、基金业协会、上海证券交易所和深圳证券交易所联合发布了《关于促进证券借贷业务发展的通知》，并提出了五项具体措施。此外，央行周日宣布将存款准备金率下调1个百分点。

据华南一家经纪公司的相关负责人介绍，根据以往的进展，改革经纪体制大约需要2个月的时间。发布新的政策法规是不合理的。这份通知是在体制改革之前发布的，这应该是为了向市场释放利润空信号，为上涨过快的股市降温。

“目前，经纪制度尚未改革。因此，在转型完成之前，它对证券借贷业务的实际影响很小。”据负责人说。“此外，由于转让和证券借贷模式以及投资习惯等因素，即使在新政实施后，转让和证券借贷的规模也会增加，但增幅不会太大。”

中金公司研究员杜利娟也表示，监管机构周末发布的信息量很大，这对市场来说是一个好/好的空交织。

“盈利良好的空僵局的焦点是a股的流动性是收紧还是放松。上周五，中国证监会对伞式信托和场外股票配置的限制引发了市场担忧，但中国央行周日的大幅降息令市场重回流动性充裕的轨道。”杜利娟说:“然而，经纪盈利模式的属性决定了它已经成为a股市场在牛市/熊市中的代理变量。其背后的逻辑主要是基于流动性宽松下的a股长期牛市，而券商业绩的增长仍是可以预期的。”

迫使两个财政配额增加

由于两家公司之间的差额达到新高，融资配额供不应求，这迫使经纪人增加融资配额。数据显示，截至4月21日，两家公司的融资额为1.73万亿元。

仅从4月份开始，包括中信证券(报价600030，咨询)、海通证券(报价600837，咨询)、国信证券(报价002736，咨询)、广发证券(报价00776，咨询)和招商局证券(报价600999，咨询)在内的许多券商都增加了信贷额度。

4月18日，中信证券宣布融资融券业务规模上限由上年经审计净资产值(合并规模)提高至上年经审计净资产值(合并规模)的三倍。如果按照2014年底786.84亿元的净资产值计算，金融整合的相应上限将达到2360.52亿元。

同样，海通证券也宣布，同意将公司融资业务总规模扩大至2500亿元。此外，广发证券还宣布融资融券业务总规模从“不超过1200亿元”增加到“不超过1600亿元”；招商证券融资融券业务上限由1000亿元提高到1500亿元；国信证券还将其融资融券业务的最大规模调整为不超过2000亿元人民币。

数据显示，今年前三个月融资融券余额排名前五位的证券公司分别是广发证券、华泰证券(报价601688，咨询)、银河证券、国泰君安和招商证券，分别为974.43亿元、958.40亿元、954.24亿元、888.63亿元和882.51亿元。

该经纪公司的年度业绩可能会再次翻倍

杜利娟认为，周一a股市场的大幅回调，已成为券商类股上车的好时机。“尽管我们认为脉冲市场将在短期内占据主导地位，但央行的广泛货币政策对年度资本市场的良好预期，仍是我们推荐证券行业的主要逻辑。”

国泰君安(Guotai Junan)分析师邱表示:“预计券商行业将从小型券商发展到大型券商。4月以来，日均交易量为1.4万亿元，金融一体化规模约为1.7万亿元。业绩的驱动因素超出了之前的预期，经纪公司的年度业绩可以再翻一番。经纪人可以根据“业绩-股价”正反馈机制反复消化高估值。”

在杜利娟看来，监管当局阻止券商参与场外股票配置和伞式信托活动，这对券商业务影响不大。

这两项融资业务已经占用了证券公司更多的资本投资，不再有多余的资本投资于资金配置和伞式信托等劣质产品。

以前，证券公司帮助销售信托公司的劣质产品，并赚取适当的财务顾问费和咨询费。然而，今年2月3日，中国证监会禁止券商出售伞式信托。因此，它对经纪收入的贡献影响有限。