同济堂拟61亿借壳啤酒花 嘉士伯冷对重啤资产注入预期

本篇文章2074字，读完约5分钟

经过7个多月的时间，啤酒花(报价600090，咨询)的重组计划终于实现，同通堂药业股份有限公司(以下简称“同通堂药业”)计划以61.27亿元人民币借壳上市。结果，啤酒花，一个古老的啤酒生产商，变成了一个医药流通企业。

"这种重组有利于上市公司增强持续经营能力."合博于4月18日宣布，其啤酒资产新疆乌苏啤酒有限公司(以下简称“乌苏啤酒”)将出售给原实际控制人嘉士伯啤酒有限公司(以下简称“嘉士伯”)。

“嘉士伯集团的总体战略是，当获得控股权对集团本身及其控制的业务有利时，我们将选择获得控股权。”4月21日，嘉士伯中国企业事务部的卢珊告诉《21世纪经济报道》，乌苏啤酒的交易符合这一战略。

作为世界五大酿造集团之一，嘉士伯控制着许多中国啤酒公司，如重庆啤酒(报价600132，咨询)。在收购乌苏啤酒后，将这一啤酒资产注入重庆啤酒的预期开始升温。

嘉士伯拒绝置评。根据重庆啤酒的公告，至少在6月17日之前没有注射的可能。

外国股东退出同济堂

4月18日，合博宣布了其重组计划，称计划将乌苏啤酒出售给实际控制人嘉士伯，并通过发行股票和支付现金的方式，以61.27亿元人民币收购通天药业100%的股权。交易完成后，公司实际控制人由嘉士伯变更为张梅花和李庆。

值得注意的是，同堂药业的股权结构已经发生了多次变化，许多民营企业都参与了借壳上市的盛宴。

早在2007年，同堂药业成立之初只有三家公司股东，即湖北同堂投资控股有限公司、gpc毛里求斯有限责任公司(以下简称“gpc”)和印度-中国投资者(以下简称“印度-中国”)，股权比例分别为66.67%、16.67%和16.66%。

2011年底，有四家私募股权公司加入，股东人数增至七家。2012年7月20日，股东人数变更为9人，通融堂投资控股59.46%，gpc和印度支那分别控股16.07%和16.06%。

2014年9月6日，啤酒花被暂停。但自那以后，仍有许多聚醚砜进入市场。对此，通融堂总经理办公室未能回复记者的采访请求。

根据啤酒花宣布的重组计划，自2015年1月16日起，通天药业的股东人数分别变更为13人、15人和19人。在此过程中，该公司的前第三大股东印度支那转移了其股权并退出。4月18日，合博拟以现金形式购买gpc持有的通天药业12.8582%的股权。

至此，在上述股权变更后，通融堂制药实现了一定数量的pe股份，外国股东gpc和印度支那退出。

私募股权投资者入股上市公司并不少见。在这个过程中，他们至少有两个好处:一是M&A平台最终被载入上市公司，pe机构实现退出收益；另一部分是pe机构等待上市公司完成收购，然后他们的股价上涨(通常)并溢价退出。

目标公司的股东很少在借壳上市前退出。

《21世纪经济报道》记者致电中国上海gpcpartnersl.p的相关人士。她证实gpcpartnersl.p持有印度-中国和gpc的股份，但没有就退出通济堂制药发表评论。截至发稿时，gpcpartnersl.p英国总部发言人没有回复采访邮件。

早些时候，啤酒花的通知披露，印度支那的股权转让主要是由于其基金期限届满。

资产注入预期

就嘉士伯而言，除了啤酒花，它还持有中国重庆啤酒60%的股份，其子公司包括大理啤酒有限公司和其他未上市的啤酒公司。此外，它还与兰州黄河(报价000929，咨询)和西藏发展(报价000752，咨询)建立了合资企业。

其中，重庆啤酒试图开发疫苗领域，但最终因亏损而放弃。目前，重庆啤酒已经宣布关闭重庆陈佳生物工程有限公司，疫苗生产业务已经停止。

“重返啤酒业务是公司未来的战略方向。”根据海通证券的一份研究报告(报价600837，咨询)，啤酒销售目前约占嘉士伯全球销售额的10%，约占嘉士伯在中国销售额的50%。他们相信，重庆啤酒有望成为嘉士伯在中国市场的重心，获得关键支持，做大做强。

在此背景下，嘉士伯对啤酒花子公司乌苏啤酒的接受，也提振了重庆啤酒资产注入的预期。根据合和嘉士伯签署的资产出售协议，合打算通过协议将其在乌苏啤酒的所有股份出售给嘉士伯，嘉士伯支付现金作为对价。嘉士伯认为，这一交易可以使各方的资产更加集中管理，并有利于啤酒花股东、嘉士伯集团、乌苏啤酒等各方。

“目前，我们可以清楚地知道，乌苏啤酒的资产都是由嘉士伯啤酒厂收集的。嘉士伯目前绝对控股的公司是重庆啤酒。”一位投资者在雪球上分析说，重庆啤酒是嘉士伯在中国最好的啤酒资产和上市平台，乌苏啤酒将何去何从还有待观察。

“嘉士伯一般不评论市场传言。大啤股份是上市公司，我们将按照上市公司的相关规定进行信息披露。”嘉士伯中国企业事务部卢珊在接受《21世纪经济报道》采访时表示，嘉士伯在现阶段应该做的是与啤酒花及相关部门合作，确保交易顺利完成。

然而，根据重庆啤酒董事会3月17日晚的公告，未来三个月将不会有重大资产重组、股票发行、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入，这将对公司股票的交易价格产生重大影响。

换句话说，投资者将乌苏啤酒注入重庆啤酒的预期至少在6月17日之前无法实现。