“中粮系”A股成绩单全部出炉 均遭遇现金流难题

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中粮集团作为中央企业“四项改革”中的国有资本投资公司试点，改革取得了很大进展，改革力度远远超出市场预期，因此中粮集团旗下上市公司的财务报告也引起了市场的广泛关注。

4月21日，屯河咨询发布2014年年报，实现营业收入89.39亿元，同比下降20.64%；上市公司股东应占净利润3237.18万元，同比下降59.70%。

与中粮地产(报价00031，咨询)和中粮生化(报价000930，咨询)一起，中粮旗下三家a股上市公司2014年度报告均已披露。值得注意的是，三家a股上市公司“中粮集团”的“成绩单”参差不齐，普遍不尽人意。

“演绎”后的真相

除了2014年屯河业绩下滑外，中粮生化2014年营业收入为71.53亿元，同比下降2.54%；净利润3523.18万元，同比下降30.53%。

中粮地产2014年营业收入90.41亿元，同比下降11.18%；净利润5.99亿元，同比增长11.96亿元。

从表面上看，三家a股上市公司“中粮集团”实现了“一涨二跌”，但实际情况更为悲观。

实际上，扣除非经常性损益后，2014年屯河净利润为-1.47467亿元。

《21世纪经济报道》记者注意到，2014年屯河“非经常性损益金额”达到17983.88亿元，其中最大金额达到13777.07万元。

这13777.07万元由3199.39万元的“糖期货远期商品合约”和5051.10万元的“购买理财产品确认的投资收益”组成。

此外，屯河还收到“政府补助计入当期损益”3402.3万元，“处置非流动资产损益”2711.46万元。也就是说，没有这些“非经常性损益”的“帮助”，2014年屯河将亏损1亿元人民币。

4月21日，《21世纪经济报道》记者致电屯河采访上述问题。该公司证券部的相关人士表示，他需要一次电子邮件采访。“面试邮件已经转发给领导了，不过明天才能回复。”

中粮生化净利润791.27万元，同比下降61.82%。它得到的最大“帮助”来自“计入当期损益的政府补贴”，达到3257.17万元。

关于采访要求，中粮生化证券部的一位人士表示，该公司不会接受电话采访。《21世纪经济报道》的记者发了一封采访邮件，但截至发稿时，中粮生化还没有回复。

就连唯一一家同比增长的中粮地产也实现净利润9245.76万元，同比下降54.41%，这意味着一旦扣除“非经常性损益”，中粮地产的业绩也将同比下滑。

《21世纪经济报道》记者注意到，中粮地产2014年“非经常性损益”金额达到5.06亿元，其中最大的一笔来自“处置可供出售金融资产收入”，为4.55亿元。

“主要是去年第四季度销售招商证券(报价600999，咨询)的收入。否则，中粮地产去年的业绩肯定会下滑。”中粮地产的一名基金经理告诉《21世纪经济报道》。

2014年11月25日，中粮地产宣布出售招商证券的累计投资收益约为3.41亿元。

所有的现金在哪里？

更值得注意的是，根据屯河2014年年报，该公司的“经营活动净现金流量”为-21.95亿元，但该公司的年经营收入仅为89.39亿元。

与2013年相比，下降30.35亿元，降幅为361.47%。为什么？

在这方面，屯河的解释是“主要是由于中粮集团2013年食糖进出口业务的货款和货款同比下降以及北海糖业的股权。”

屯河综合现金流量表显示，本期“销售商品和提供劳务收到的现金”为91.32亿元，比上期112.27亿元减少20.95亿元，“其他经营活动收到的现金”为3.43亿元，比上期21.77亿元减少18.34亿元。

在“其他经营活动收到的现金”中，“单位资金回收”为1006.33万元，2013年为10998.72万元；“回收质押人民币存款”为2.4亿元，2013年为4.56亿元；“企业间交易”总额为366.24万元，而2013年为14.84亿元。

有趣的是，屯河“其他与经营活动有关的现金支付”中的“企业间往来”金额为2.13亿元，与2013年的2.16亿元几乎持平。

显然，屯河“经营活动净现金流量”同比下降30.35亿元所带来的最大问题是“企业间的交易”。

中粮地产2014年“经营活动净现金流量”也为负，为-20.62亿元，较2013年的-32.82亿元增长37.18%。对此，中粮地产解释说，“主要原因是今年在建项目的土地价格和工程造价比上年有所下降。”

然而，中粮地产没有解释为什么“经营活动净现金流量”为-20.62亿元，而收入为90.41亿元，净利润为5.99亿元。

中粮地产4月21日在接受《21世纪经济报道》记者采访时表示，“目前，公司的资产负债率仍处于相对合理的水平。今后，公司将采取一系列措施，继续优化债务结构，不断降低资本成本，提高资本运营效率。”

《21世纪经济报道》记者注意到，中粮地产“经营活动现金流入”中，“销售商品和提供劳务收到的现金”为100亿元，同比减少8.35亿元；“其他业务现金收入”39.74亿元，同比减少11.59亿元。

在“其他业务收到的现金”中，中粮地产“合资、合资收到的现金”为2558.77万元，与上年的12.49亿元相比，相差12亿多元；“集团外部单位及他人交易”金额为5.11亿元，与上年的11.22亿元相比，差额为6.11亿元。也许以上两个差异数据可以解释为什么中粮地产的“经营活动净现金流”为负。

对于现金流问题，中粮地产在回复邮件中表示:“一方面，公司将抓住机遇，继续增加各项目的销售，加快资金回笼，提高资金利用率。另一方面，公司将充分发挥其强大的融资能力，通过银行开发贷款、拆迁贷款、房产抵押贷款、委托贷款、信托融资等多种方式和渠道获得公司业务发展所需的资金。同时，我们将进一步加大融资创新力度，创新合作机制，争取更多资金支持战略储备和业务发展。”

2014年，中粮生化，另一个“中粮部门”，“经营活动净现金流量”为2.07亿元，同比下降71.97%。在这方面，中粮生化在其2014年年报中解释道:“公司调整了战略，在新的粮食收购期增加原材料采购；变性燃料乙醇信贷周期发生变化，期末应收账款增加。”

年末应收账款4.06亿元，比年初的2.25亿元增加1.86亿元；预付账款3330.51万元，同比增长667.51万元。在上述基金经理看来，这两个数据基本上可以解释中粮生化的净经营现金流。

虽然中粮集团是中国第一批央企改革试点的目标，其上市收购有望加快改革步伐，提高效率和活力，但机构投资者对中粮集团这三家a股上市公司的分歧已开始加大。

与2014年第三季度相比，屯河2014年年报中的前十大流通股股东发生了很大变化。民生加拿大基金、江新基金、山西信托-新海6号、华夏分红基金、山西信托-新海7号、中信证券(报价600030，咨询)财富管理第二集体资产管理计划和汇丰金鑫消费分红基金均在2014年第四季度退出前十名

中粮生化十大流通股股东中，原持有500万股的华夏史圣精选退出，新进入的机构为东方证券，持有1049.49万股(报价600958，咨询)；中粮地产已经进入了许多新的机构，即中信信托-中诚。金谷一号、惠天富均衡成长、博世拉新兴成长、景顺长城基金-中国人寿保险(报价601628，咨询)委托景顺长城基金投资股票组合资产、建行优化配置、诺安灵活配置、社保基金114组合和中泰证券房地产行业指数基金。唯一退出的机构是厦门信托巨富银河新结构证券投资集合基金信托计划。

中粮集团作为中央企业，拥有众多上市公司。虽然上述三家a股上市公司的业绩参差不齐，但也存在制度差异。然而，在国企改革的预期下，这三只股票在4月21日均上涨，屯河上涨3.38%，至14.38元，中粮生化上涨3.00%，至13.37亿元，中粮地产上涨2.42%，至11.83元。