螺纹后市还将下跌寻底

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在央行周末下调标准后，本周，黑色品种并未随工业产品强劲反弹，螺纹钢成为整个黑色产业链中最脆弱的品种。在早期阶段，弱原材料和强线程的模式开始改变。由于原材料大幅下降，钢厂仍保持一定的利润，粗钢平均日产量和库存没有明显下降。此外，市场对未来铁矿石和焦炭的供需改善并不乐观，黑色品种有望跌破之前的低点。

从宏观基本面来看，反映钢铁需求和固定资产投资增长率的房地产投资数据并不理想。1-3月，全国固定资产投资同比增长13.5%，1-2月增速下降0.4%。其中，房地产(000736，股票栏)开发投资1.7万亿，名义同比增长8.5%，1-2月增速下降1.9个百分点。工业增加值降幅超出预期，主要成品增加值下降一半。工业品产能过剩和需求疲软更加严重。固定资产投资增长也不理想。尽管自去年底以来流动性释放了很多，但对实体经济的传导效果并不好。随着第二季度财政政策的实施，基础设施将进一步发挥支撑经济增长的作用。然而，在实体经济增长乏力、整体杠杆率过高的背景下，同比大幅增长的可能性很小，钢铁需求总体保持稳定增长。

供应不会改变松散的格局。中国钢铁协会发布的最新数据显示，4月中旬粗钢产量略有上升，预计产量为2132.98万吨，日均产量为213.3万吨，较4月上半月持续上升。统计局公布的3月份日均粗钢产量也比上个月有所上升，受春节假期影响，增幅为1.3%。钢厂持续高涨热情的主要原因是原材料下降过快。3月份，钢厂利润的恢复带动了高炉作业率的恢复，钢厂产能利用率从2月底的46%上升到目前的80%左右。但是，库存下降率并没有表现出旺季的季节性特征。前几年社会库存每周平均下降50万吨，但上周仅下降30万吨，表明下游需求跟不上钢厂产能恢复的步伐，供需矛盾依然严峻。

就原材料而言，钢厂恢复生产在一定程度上提振了原材料需求，但幅度有限。供应过剩也是压制煤炭、焦炭和铁矿石的主要问题。港口库存停止下降，回升至9758万吨。随着旺季之外铁矿石出货量的增加，主要港口的铁矿石库存将再次超过1万亿吨。至于焦煤，供应过剩的问题比铁矿石更严重。即使2014年的产量保持在2015年的水平，或略有下降，但大多数焦化企业都面临着资金紧张的压力和2009年以来新建产能的成本消化压力，因此任忠任重道远。

从钢铁原料和下游房地产的繁荣来看，螺纹钢是黑色产业链中相对较好的一环，所以前期下降较小，行业盈利能力也略好。然而，这并不能改变在产能清晰的背景下整个行业的下行趋势，市场前景将继续下滑，寻找底部。